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聶振邦:偉易達(0303)股價逾十年低,宜吸納作資本增值


今日分析股份是偉易達控股(0303),集團是有繩及無繩電話和電子學習產品供應商,同時提供承包生產服務,成立於1976年,生產設施則設於中國大陸,在加拿大、香港及中國大陸均設有產品研究及開發中心,業務遍布11個國家。集團業務主要分為以下三方面:

1) 電訊產品:集團在北美洲市場是最大的供應商,於各大主要零售商銷售集團及AT&T品牌產品。在北美洲以外地區,主要以原設計生產模式經營業務,向歐洲主要的固網電話營運商及其他知名品牌供應產品;

2) 電子學習產品:集團產品涵蓋的層面廣泛,由獨立產品到平台產品如電視學習系統及閱讀系統,適合幼兒至十歲以下的兒童使用;

3)承包生產業務:主要為專業音響設備、開關電源供應產品、家庭電器及通訊產品這四大類的中型客戶提供一站式的電子生產服務。

市賬率分析

集團於去年11月27日收市後發佈的2019/20年度中期報告顯示,截至去年9月底股東應佔溢利約1.18億美元,較2018年同期溢利約9,000萬美元,增長30.97%,為2015/16至2019/20年度之首兩季股東應佔溢利五年內第二次錄得增長。至於金額則是2015/16至2019/20年度之首兩季最高,反映始於2018年的中美貿易戰,或現時的中國經濟下行狀況,對集團未見構成很大程度的負面影響。截至去年9月底資產淨值約5.68億美元,而截至今年3月底已發行股數約2.52億股,計出每股淨值折合為17.6202港元,相對今年4月9日收報57.75元,市賬率為3.28倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏高水平。

市盈率分析

然而,參考於2016/17至2018/19年度之每年最低市賬率介乎3.33至4.61倍,平均值為4.04倍,高於現時的3.28倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為17.6202元,得出每股合理值為71.20元,較57.75元之潛在升幅為23.29%。而截至去年9月底之倒數12個月的溢利約1.99億美元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為6.1700港元,對比57.75元之市盈率為9.36倍,參考上述三個財年之每年最低市盈率為11.79至14.43倍,平均值為13.29倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為82.00元,較57.75元之潛在升幅為41.99%。

股息率分析

另可留意集團於2010/11至2018/19年度的九年之間 (除了2015/16年度),每股股息介乎0.67至0.80美元,可見派息穩定。而於2018/19年度末期息為0.50美元,加上2019/20年度中期股息為0.17美元,合共0.67美元,折合為5.2390港元,相對現價57.75元,計出股息率為9.07%。參考上述三個財年之每年最高股息率平均值為7.42%,相對上述每股股息,計出每股合理值為70.60元,較57.75元之潛在升幅為22.25%。綜合上述三種分析,每股合理值為70.60至82.00元,平均值為74.60元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過29%,連同股息率超過9厘,預期一年回報率超過38%。

疫情之影響

留意3月6日開市前發佈新型冠狀病毒對業務和營運的影響,預期於2020年首三個月在中國大陸的產能將會損失約三分之一,將影響截至今年3月底的2019/20年度集團收入,較2018/29年度為低;集團預期旗下中國大陸的工廠將於2020年4月回復正常產能。而集團表示自身基本條件穩健,擁有強勁的資產負債表及市場領導地位,有足夠的能力應對當前不穩及複雜的環境。相對筆者上述市盈率為9.36倍,合理盈利增長率為9.36%,預期最快要在2020/21年度溢利增長率才可望超過9.36%。雖然如此,股價現處2009年9月以來的低水平,距今已超過十年半,認為股價仍有上升空間。

自2020年1月16日高見80.85元,之後股價漸見回落,至3月30日最低收報54.20元,為超過十年半低位,與現價57.75元只差6.15%,低於一成反映現價進場風險不大,認為適合進場作中長線收取股息投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於52.00元或以下買入;保守者則可於46.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為75.00至80.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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