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聶振邦:趁低吸納優質股 海通證券應佔一席


上周三 (7月28日) 開始港股有回暖跡象,認為吸納基本面良好及派發股息穩定股份的時機出現,海通證券 (6837) 是其中之一。集團涵蓋多元化業務,包括證券及期貨經紀、資產管理、自營交易、投資銀行、直接投資和融資租賃等。於今年7月16日晚上發佈的2021上半年業績快報顯示,截至今年6月底股東應佔溢利約81.04億元 (人民幣‧同下),較2020年同期溢利約54.83億元,增長47.80%,為最近五年 (2017至2021年) 盈利表現第二高。

市賬率計每股合理值
而實際溢利金額則是期內最高,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,對集團現已走出疫情帶來的負面影響。截至今年6月底資產淨值約1,583.01億元,而截至今年6月底已發行股數為130.64億股,計出每股淨值折合為14.5563港元,相對今年8月2日上午收報6.65元,市賬率為0.46倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。而參考於2018至2020年之每年市賬率為0.41至1.16倍,平均值為0.72倍,高於現時的0.46倍,反映的確現價偏低。平均值相對每股淨值為14.5563元,得出每股合理值為10.46元,較6.65元之潛在升幅為57.29%。

共八年穩定派息記錄
截至今年6月底倒數12個月的股東應佔溢利約134.97億元,相對現時已發行股數,計出每股盈利折合為1.2411港元,相對今年8月2日上午收報6.65元,市盈率為5.36倍。參考上述三年之每年最低市盈率為5.40至12.32倍,平均值為8.43倍,高於現時的5.36倍,同樣反映現價偏低。平均值相對每股盈利為1.2411元,得出每股合理值為10.46元,較6.65元之潛在升幅為57.29%。另可留意集團於2012年4月27日上市,而2012至2020年每股股息介乎0.1200至0.5300元 (人民幣‧同下,僅2019年未有派息),平均值為0.2300元,2020年為0.5300元,期內最高。

三重估值計潛在升幅
上述截至今年6月底倒數12個月的每股盈利為1.2411港元,參考2017至2020年的股息支付率,預期今年為33.33%,推算每股股息折合為0.4137港元,相對現價6.65元,計出股息率為6.22%。參考上述三年之最高股息率平均值為4.54%,相對上述每股股息,計出每股合理值為9.11元,較6.65元之潛在升幅為36.99%。綜合上述三種分析,每股合理值為9.11至10.46元,平均值為10.00元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過50%,連同股息率超過6.00厘,預期一年回報率超過56%。

去年1月3日高見9.58元 (為去年高位),之後不斷反覆向下,較今年7月30日為今年暫時最低收報6.40元,接近七個月累跌逾三成三。現價6.65元,較今年最低收市價高出3.91%,差距少於一成,加上處於2020年7月以來的低水平,距今歷時超過一年,反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於6.00元或以下買入;保守者則可於5.35元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為9.50至10.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者現時並未持有上述股份

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