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聶振邦:業績表現滿載亮點 現屬低價吸納藍月亮(6993)好時機


一間連續10年 (2011至2020年) 品牌均在業界榜首的企業,顯然具備極強競爭優勢,藍月亮 (6993) 就是如此企業。「藍月亮」品牌誕生於1992年,目前已發展成為中國知名的家庭清潔解決方案提供商,集團研發、生產及銷售多款產品,涵蓋衣物、個人及家居清潔護理三大品類。根據Chnbrand的分析報告,集團的洗衣液和洗手液C-BPI品牌力指數連續10年穩居第一位;另根據弗若斯特沙利文報告,洗衣液和洗手液分別連續11年 (2009至2019年) 和8年 (2012至2019年) 穩佔中國市場份額第一,如此長勝將軍,同業難以匹敵。

集團早前公佈首次全年業績,成績乎合市場預期,全年錄得收益近70億港元,淨利潤13.09億港元,同比增長21.3%,全年純利率更按年提升3.4個百份點,達18.7%。對於年賺逾十億港元的企業來說,保持高利潤率經已不容易,在去年嚴峻的經營環境下仍見各項利潤率均有提高,實在難得!

集團持續升級現有產品和推出新產品以提高利潤率,不斷優化營運及管理,年內經營利潤增加16.3%至17.5億港元,經營利潤率提升3.7個百分點至25%,展現集團優良管理及穩健盈利能力。此外,集團派發末期股息每股6.9港仙,末期派息比率為30%。

除了能保持高利潤率,藍月亮的成功,主要關乎於以下四個因素:

1) 全品類佈局發力及擴張加強品牌實力

受惠於去年疫情,集團的展家居及個人清潔護理產品大賣;整體而言,多元化品牌矩陣逐漸形成,競爭實力不斷突顯。2020年集團個人清潔護理產品收入為8.4億港元,同比增長99.7%,家居清潔護理產品則收入5.7億港元,同比增長24.5%。集團持續拓展現有產品範圍及開發清潔工具,推出月亮小屋洗碗網花,成功升級並推出多款新品,包括藍月亮濃縮柔順劑、藍色月光色漬淨等,以進一步滿足客戶的清潔需求。個人及家居清潔護理產品憑藉品牌優勢和新品佈局,將成為集團新的業績增長點。

2) 受惠洗衣液市場擴容及紅利

集團銷售佔比最高的洗衣液亦具有很大的提升空間,據行業數據顯示,2019年中國洗衣液滲透率約為44.0%,遠低於日本 (79.5%) 及美國 (91.4%),而預計2024年中國洗衣液滲透率有望達到58.6%,以中國市場的龐大人口,未來可保持高增長。此外,考慮到低線城市人口基數及洗衣需求較一二線城市更高,下沉市場仍有較大市場空白有待開發。集團作為洗衣液龍頭,能充分享受洗衣液市場擴容,提升紅利。

3) 全管道分銷網絡優化為增長亮點

集團聚焦電子商務發展和線下分銷網絡搭建,不斷優化全管道分銷網絡,進一步提高產品滲透率。去年集團成功抓住後疫情消費向線上渠道轉化的趨勢,鞏固與多個主要電商平台的聯繫,借助線上管道的普及性深化產品滲透率。銷售平台不但增加至96家,線上管道銷售營收更達37.7億港元,佔集團總營收53.9%;由2017至2020年的線上收入複合年增長率為26.5%,可見集團線上銷售的增長活力。

線下分銷網絡方面,以零售額計,藍月亮洗衣液品牌的線下渠道一直是市場佔有率最高,截至去年底經銷商數目達1,403家,實現對國內頭部連鎖賣場和區域性連鎖商的全覆蓋。疫情之下,消費者對健康的關注、對清潔的習慣已牢固地建立,市場對清潔用品的增求只會有增無減,而「藍月亮」這個長期又知名的品牌,可以繼續拓展至二三線及以下的城市,下沉市場大有可為。

4) 產品革新性升級顯領導地位

集團自身優勢顯著,憑借對市場趨勢的敏銳洞察和強的研發能力,藍月亮成為多類新興家庭清潔護理產品的先行者和引領者。早於2000年已創先創新推出抑菌洗手液;2008年推出深層潔淨護理洗衣液,開創中國洗衣「液」時代;至今集團擁有678個註冊商標、173項版權和158項專利。上述優良基本因素亦讓集團贏取較高的利潤率。2020年,集團錄得毛利率64.52%,遠勝同業,而經營利潤率為24.96%,按年上升3.7個百分點,體現集團優化管理的成效。

股價表現方面,自3月31日起主要波幅區間介乎10.50至11.50元,屬低處橫行格局,反映現價進場風險不大。另於發佈業績後,安信國際予以「買入」評級,提供目標價為13.00元,較4月15日收報10.64元產生潛在升幅22.18%,可以作為有意買入股份的投資者之不俗參考。

(筆者現時並未持有上述股份)

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