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聶振邦:和鉑醫藥(2142)產品商業化將至現為進場好時機


今日分析股份是和鉑醫藥-B (2142),是一家臨床階段生物製藥公司,於2016年7月註冊成立,從事研究及開發免疫與腫瘤疾病領域的差異化抗體療法。集團擁有具備多於十種可能成為差異化候選藥物的多元化及均衡管線,其中核心產品巴托利單抗、特那西普HBM4003正處於臨床開發階段。巴托利單抗及特那西普自HanAll獲得許可權利,而非從其下和鉑抗體平台所產生。於2021年集團將進一步加速推進產品管線,推進核心產品巴托利單抗和特那西普的多項臨床試驗,並為未來的商業投放做好準備。

臨床前產品已見成熟

相關準備工作已經開始啟動。集團將繼續地投資於HBM4003以及其他由集團的發現引擎產生的,並採用針對新靶點設計分子的項目或針對已知目標的創新分子項目。此外集團預計將有至少兩個新產品申報IND,通過HarbourMice®這一高效藥物發現引擎,集團將持續地發現新的優質候選分子。隨著臨床前產品的成熟,集團計劃逐步建立內部生產能力和生產能力,從中試規模到商業化生產。這是一個階段性的長期計劃,以滿足集團快速發展的需要。由此可見,集團具備中長線投資價值。

較上市價低逾兩成五

此股於去年12月10日上市,至4月20日上市逾四個月,早前招股價介乎11.70至12.92元,最終以略高於中間價 (12.31元) 的12.38元上市,相對上市時發行股數約7.68億股,計出上市時市值約95.06億元,遠高於10.00億元反映殼價估值分析並不適用。不過上市價為12.38元,較4月19日收報9.25元低逾兩成五,引起筆者關注。另可留意此乃生物科技股份,以4月19日收報9.25元計算,和鉑醫藥的市值約71.03億港元,超過50.00億元反映規模不算小。市值可比擬的同業有四隻股份,介乎49.49億至79.86億元。

同業比較見現價吸引

按市值低至高排列為亞盛醫藥─B (6855)、嘉和生物─B (6998)、復宏漢霖─B (2696) 和邁博藥業 (2181),市賬率則介乎2.01至7.09倍,平均值為4.64倍。至於在3月29日收市後發佈2020全年業績,和鉑醫藥截至去年12月底的資產淨值約3.61億美元,相對現時已發行股數約7.68億股,計出每股淨值折合為3.6467港元,相對現報9.25元,產生市賬率為2.54倍,低於上述其中三股的市賬率,反映現價偏低。參考上述平均值4.64倍,認為和鉑醫藥的合理市賬率不少於3.50倍,配合每股淨值為3.6467元,得出每股合理值為12.76元,較現價9.25元產生潛在升幅為37.95%,證明現價進場已具吸引力。

於去年12月10日上市,當日高見11.94元,較上市價12.38元仍低3.55%,反映上市以來股價一直潛水。之後股價反覆向下,至3月9日收報8.26元,三個月累跌30.82%,相對現報9.25元相差10.70%,相距僅約一成,加上自1月27日起主要波幅區間介乎8.50至9.50元,屬低處橫行格局,反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於8.30元或以下買入;保守者則可於7.40元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為13.00至14.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者現時並未持有上述股份

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