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聶振邦:北京汽車(1958)三重估值顯投資價值


今日分析股份是北京汽車 (1958),集團控股股東北京汽車集團為國有企業,由北京國有資本經營管理中心全資擁有。集團主要於中國從事乘用車車型設計、研發、製造及銷售,及提供相關服務。集摶自主品牌包括以下三大產品系列:
1) 紳寶:為中高端乘用車產品系列,產品包括緊湊型、小型及中型轎車;
2) 北京:為經濟型乘用車系列,主要源於薩博 (Saab) 技術,產品包括小型轎車和越野車;及
3) 威旺:為經濟型乘用車系列,產品包括交叉型乘用車和多功能乘用車 (MPV)。

市賬率分析現價定位
於去年9月24日晚上發佈的2020年中期報告顯示,截至今年6月底股東應佔溢利約10.47億元 (人民幣‧同下),較2019年同期溢利約30.54億元,倒退65.71%,為最近五年 (2016至2020年) 首兩季溢利表現最差;而實際溢利金額則是期內尾二差,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,對集團已見帶來較大程度負面影響。截至去年6月底資產淨值約495.027億元,而截至去年12月底已發行股數約80.15億股,計出每股淨值折合為7.4042港元,相對今年2月8日收報2.74元,市賬率為0.37倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。

市盈率計每股合理值
而參考於2018和2019年之每年最低市賬率為0.563和0.558倍,平均值為0.560倍,高於現時的0.37倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為7.4042元,得出每股合理值為4.15元,較2.74元之潛在升幅為51.46%。另見截至去年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約20.76億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.3105港元,對比2.74元之市盈率為8.82倍,參考上述兩個財年之每年市盈率為6.18至20.09倍,平均值為11.22倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為3.48元,較2.74元之潛在升幅為27.01%。

上市以來穩定派年息
另可留意此股於2014年12月19日上市,從2014至2019年每股股息介乎0.1000至0.3000元人民幣,平均值為0.2000元,2019年為0.1700元,低於平均值。而截至去年6月底之倒數12個月的每股盈利折合為0.3105港元,參考2015至2019年股息支付率介乎33.33%至34.55%,預算2020全年股息支付率為34.00%,計出每股股息為0.1056港元,相對現價2.74元,股息率為3.85%。參考2018和2019年之每年最低股息率平均值為2.33%,相對上述每股股息,計出每股合理值為4.54元,較2.74元之潛在升幅為65.69%。

綜合上述三種分析,每股合理值為3.48至4.54元,平均值為4.05元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近48%,連同股息率接近4厘,預期一年回報率超過51%。於2月8日收報2.74元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於2.45元或以下買入;保守者則可於2.18元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為3.80至4.20元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者現時並未持有上述股份

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