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聶振邦:中海油(0883)可望帶來年回報逾五成


一年伊始,若可作出合宜的開局部署,對投資錄得全年豐厚回報將大有幫助,其中一種策略是在實業股之中尋寶,筆者認為中國海洋石油 (0883) 值得留意,觀乎紐約期油現處47.50美元水平,與去年3月初相若,當時股價處於11.00元水平,相對今年1月4日收報7.05元,潛在升幅超過五成六。再者,環球石油需求預料較去年顯著增加,而2019年底紐約期油報61.06美元,故此筆者預期今年油價可望重上60.00美元;同期中海油則在13.00元水平,可見上述的11.00元已屬保守估算,反映股價有很大上升空間,另見股息率逾9厘,足見現價進場吸引。

市賬率見現價偏低

另外,截至去年9月底資產淨值約4,416.79億元,而截至去年12月底已發行股數約446.47億股,計出每股淨值折合為11.4507港元,相對1月4日收報7.05元,市賬率為0.62倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。此外,參考於2017至2019年之每年最低市賬率為0.83至1.00倍,平均值為0.93倍,高於現時的0.62倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為11.4507元,得出每股合理值為10.64元,較7.05元之潛在升幅為50.92%。而截至去年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約411.40億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為1.0666港元。

市盈率處吸引水平

對比7.05元之市盈率為6.61倍,參考上述三個財年之每年最低市盈率為7.02至12.81倍,平均值為9.27倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為9.89元,較7.05元之潛在升幅為40.28%。另可留意集團於2011至2019年每股股息介乎0.3500至0.7800港元,平均值為0.5522元,2019年為0.7800元。而2019年末期股息為0.3300元,2020年中期股息為0.2000元,合共0.6500元,相對現價7.05元,計出股息率為9.22%。參考上述三個財年之每年最高股息率平均值為6.57%,相對上述每股股息,計出每股合理值為9.89元,較7.05元之潛在升幅為40.28%。

三重估值綜合分析

綜合上述三種分析,每股合理值為9.89至10.64元,平均值為10.14元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近44%,連同股息率超過9厘,預期一年回報率超過53%。而去年1月8日高見14.04元 (暫為2020年最高價),之後不斷反覆向下,較於去年3月19日最低收報6.40元,接近兩個半月累跌逾五成四。現價7.05元,較6.40元相距10.16%,僅差約一成,加上處於2009年4月以來的低水平,距今歷時超過八年,反映現價進場風險不大。

淺談集團業務展望

於2020年中期報告之「董事長致辭」環節,管理層表示展望下半年,集團將繼續做好常態化疫情防控,把保持成本競爭力作為應對油價波動的重要抓手,繼續加強成本管控;加大國內油氣勘探力度,推動規模效益儲量增長;抓好調整井工作,提高效益產量貢獻;持續推動科技創新和管理創新,提高資源配置效率;始終踐行「生命至上,安全第一」的理念,確保安全生產形勢平穩受控,為集團發展創造穩定的安全生產環境。在戰勝疫情的道路上,在面對低油價的挑戰中,中海油將繼續不畏險阻、攻堅克難。讓我們堅定信心、携手同行,朝著高質量發展的方向行穩致遠。

從以上描述,反映集團表現務實,不過相對筆者上述市盈率為6.61倍,合理盈利增長率為6.61%,而2020上半年溢利則是倒退65.72%,遠不及合理盈利增長率;並考慮到疫情影響,或會影響下半年溢利表現,預期明年溢利增長率才可望超過6.61%。再者,股價現處2009年4月以來的低水平,認為股價有很大上升空間。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於6.85元或以下買入;保守者則可於5.65元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為9.50至10.50元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

(筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。)

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