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聶振邦:中國平安三重估值 展現中長線投資價值


恆指走勢再度反覆,進行短線操作圖利難度增加;但對於中長線投資卻見進場時機,中國平安 (2318) 是其中之一,集團業務範圍包括人身保險業務、財產保險業務、信託業務、證券業務、銀行業務以及其他業務。各業務細分如下:

1) 人壽保險業務:提供全面的個人及團體壽險產品,包括定期壽險、終身壽險、兩全保險、年金、投資連結保險、萬能保險以及健康和醫療保險;

2) 財產保險業務:為個人及企業提供多樣化的財產保險產品,包括車險、財產險和意外及健康險等;

3) 銀行業務:面向機構客戶及零售客戶提供貸款和中間業務,並為個人客戶提供財富管理及信用卡服務等;

4) 證券業務:提供經紀、交易、投資銀行服務及資產管理服務;

5) 總部業務:通過戰略、風險、資金、財務、法律、人力資源等職能為集團的業務提供管理和支持,總部的收入主要來源於投資活動。

市賬率計每股合理值

於今年8月26日收市後發佈的2021年中期業績顯示,截至今年6月底資產淨值約7,918.36億元,而截至今年7月底已發行股數約182.80億股,計出每股淨值折合為52.1097港元,相對今年9月13日收報59.15元,市賬率為1.14倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。而參考於2018至2020年之每年最低市賬率為1.39至1.94倍,平均值為1.64倍,高於現時的1.14倍,反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為52.1097元,計出每股合理值為85.60元,較59.15元之潛在升幅為44.72%。

市盈率分析現價定位

而截至今年6月底倒數的12個月的股東應佔溢利約1,324.21億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為9.0277港元,對比59.15元之市盈率為6.55倍,參考上述三個財年之每年最低市盈率為7.02至9.80倍,平均值為7.99倍,高於現時的6.55倍,同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為9.0277元,計出每股合理值為72.10元,較59.15元之潛在升幅為21.89%。

 

股息率處四厘高水平

另可留意集團於2015至2020年每股股息介乎0.5300至2.2000元 (人民幣‧同下),平均值為1.4917元,2020年為2.2000元,高於平均值。但上述截至今年6月底倒數的12個月的每股盈利折合為9.0277港元,按過去三年股息支付率平均值為26.70%,計出預期每股股息為2.4104港元,相對現價59.15元,股息率為4.08%。參考上述三個財年之每年最高股息率為2.92%至3.80%,平均值為3.40%,相對上述每股股息,計出每股合理值為70.95元,較59.15元之潛在升幅為19.95%。

綜合上述三種分析,每股合理值為70.95至85.60元,平均值為76.20元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅接近29%,連同股息率超過4.0厘,預期一年回報率接近33%。再者,今年1月20日高見103.60元 (暫為2021年最高價),之後不斷反覆向下,較今年9月13日最低收報59.15元,近八個月累跌近四成三。現報59.15元正是今年暫時最低收市價,並且現處2017年8月18日以來最低收市價,距今歷時逾四年,反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於53.20元或以下買入;保守者則可於47.30元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為80.00至85.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

(筆者現時並未持有上述股份)

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