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聶振邦:三重估值分析中國移動(0941)現價吸納誘因大


今日分析股份是中國移動 (0941),集團是中國內地最大的通信服務供應商,在中國內地所有31個省 (自治區、直轄市) 以及香港提供移通信服務,業務主要涵蓋移動話音和數據、有線寬帶,以及其他信息通信服務。於2020年4月,集團以每股7.60元,認購亞信科技 (1675) 約1.82億股,佔其經擴大後已發行股本20%。完成後,集團成為亞信科技的主要股東之一。於今年10月20日收市後發佈的2020年首3季度未經審計的主要運營數據顯示,截至今年9月底股東應佔溢利約816億元 (人民幣‧同下),較2019年同期溢利約818億元,倒退0.24%。

市賬率分析合理值

這是最近五年 (2016至2020年) 首三季第二度錄得倒退;而實際溢利金額是期內最低,反映自去年底開始出現的新冠肺炎疫情,對集團已見帶來很大負面影響。截至今年9月底經運算資產淨值約11,854億元,而截至今年10月底已發行股數約204.75億股,計出每股淨值折合為68.1740港元,相對今年12月21日收報44.15元,市賬率為0.65倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。而參考於2017至2019年之每年市賬率為0.97至1.30倍,平均值為1.14倍,高於現時的0.65倍,反映實則現價偏低。

市盈率分析合理值

平均值相對每股淨值為68.1740元,得出每股合理值為77.95元,較44.15元之潛在升幅為76.56%。而截至今年9月底之倒數12個月的股東應佔溢利約1,064億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為6.1217港元,對比44.15元之市盈率為7.21倍,參考上述三個財年之每年市盈率為10.01至11.24倍,平均值為10.54倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為64.50元,較44.15元之潛在升幅為46.09%。另可留意集團於2011至2019年每股股息介乎2.7210至3.4110港元,平均值為3.1216元,2019年為3.2500元,高於期內平均值。

股息率分析合理值

而2019年末期息為1.7230港元,加上2020年中期息為1.5300港元,合計3.2530港元,相對現價44.15元,計出股息率為7.37%。參考上述三個財年之每年股息率平均值為4.86%,相對上述每股股息,計出每股合理值為66.95元,較44.15元之潛在升幅為51.64%。綜合上述三種分析,每股合理值為64.50至77.95元,平均值為69.80元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過58%,連同股息率超過7厘,預期一年回報率超過65%。於2020年首3季度未經審計的主要運營數據之公告,管理層表示面對5G運維成本與轉型投入不斷增大的挑戰。

然而,集團將堅持「有保、有壓、有控」配置資源,深入推進降本增效,保持良好盈利水平,實現全年股東應佔利潤保持穩定,持續為投資者創造價值。從以上描述,反映集團表現務實,不過相對筆者上述市盈率為7.21倍,合理盈利增長率為7.21%,而2020首九個月溢利則是倒退0.24%,不及合理盈利增長率;並考慮到疫情影響,或會影響全年整體溢利表現,預期明年溢利增長率才可望超過7.21%。再者,股價現處2006年8月以來的低水平,認為股價有很大上升空間。低位距今歷時超過十四年零三個月,反映現價進場風險不大。

(筆者現時也並未持有上述股份)

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