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名家觀點
博客・吳老闆週記・資本政經

穩贏不賠的投資


圓通已擁有成功借殼在A股上市的經驗,相信今的收購出意外的機會也不大。

上月底發生的「粉哥」系股票暴跌事件,對細價股及財技股巿場的影響仍在,對於一批疑似已經磨拳擦掌,準備開車的股票,由於細價股市場氣氛實在太差,也被迫放棄死頂,讓股價自由浮動,所以有一批本來強勢的股票,也紛紛跌了不下來了。
在如斯市況,我認為有一類股票,好值得我們特別關注,這就是以全購方式賣殼的股票,尤其是已經宣布成功賣殼,但由於仍須獲得相關部門的批准,所以具體全購完成時間表仍未能確定,也正正由於交易能否順利完成,仍然存在不確定性,再加上完成所需時間也不能確定,所以此等股票的現價與全購價出現明顯折讓,令這種投機差不多穩贏不賠。

近年難得一見的大型上市公司賣盤事件,在這星期出現了,東方海外(00316)最終落實賣給中遠海運控股(01919),兩公司剛聯合宣布,中遠海控聯同其持有15%股權的滬市掛牌公司上港集團,以每股78.67元全面收購東方海外,作價較上週五(7日)收市價60元溢價31%,涉及總金額達492.31億元。交易完成後東方海外將保留上市地位,並承諾兩年內維持公司現狀。

據東方海外現時股權分布,董建華家族持股68.7%,而持股5.94%的第二大基金股東Silchester International Investors LLP,本身亦是電視廣播(00511)第二大股東。聯合公告提到控股股東董氏家族已與中遠海控簽訂不可撤回承諾,接納有關收購,預料套現338.24億元,而所持的68.7%股分,當中的58.8%由中遠海控買入,餘下9.9%由上港接手。
潛在的爆升空間
中遠海控亦會一併購入東方海外的街外股分,假設要約獲全數接納且交易完成,中遠海控將持有東方海外90.1%股權,上港持股9.9%。今次要約有待先決條件達成,包括取得所需的監管機構及中遠海控股東批准。
按今次收購作價,市賬率(PB)達1.4倍,由於買方出價不低,相信股東接納機會大;近期航運業好轉,未來發展仍視乎行業情況。

這股在本週二的收市價為71.65元,相對於全購價78.67元,出現了約10%的折讓,此折讓主要反映此宗全購交易的不確性及等待時間,此刻投機這類股票,擁有接近包贏的承諾及潛在的爆升空間,其原因在於,只要能等得最長一年半載,這10%是包贏,如果好彩遇上在全購完成前炒上,就可以贏得更多。這種咁正的投機機會,也出現在另一隻股票身上。
 這股票是先達國際物流(06123),它在2016年5月8號出了通告,將以每股4.0698元出售控股權予圓通,圓通將斥資10.41億元收購先達的61.87%股權即2.558億股,並可能觸發無條件強制性現金要約,但須於公告內的「先決條件」獲達成後,方告完成。入主後會保留先達物流上市地位,先達將出售部分業務及派發特別股息。收購價較先達物流前收市價3.87元溢價5.16%。交易完成後,先達大股東林進展的持股將由46.46%降至9.98%,先達亦計劃派發不少於1,631萬元特別股息。

確保貨源絕對歸邊
由於雙方均為內地物流公司,交易先決條件包括獲中國商務部授出反壟斷批准,以及取得商務部、外管局等審批,並把資金到經審批部門同意的香港銀行賬戶,公司預告「所需時間可能會顯著超出預期。」同時,先達物流亦會出售台灣、韓國業務,原因是交易亦受韓國及台灣的法律限制,為免交易被監管障礙延長,圓通方面會先以84.1萬元收購先達韓國3%股權、1,547.7萬元全購先達台灣。

今次賣殼交易中出售的只有先達的61.87%股權即2.558億股,交易完成後,先達大股東林進展的持股將由46.46%降至9.98%,根據《上市規則》定義,持有上市公司超過10%股份,便是該公司的「主要股東」及「核心關連人士」。而根據《上市規則》第8.24條,聯交所不會視「核心關連人士」為「公眾人士」,因此不會把「核心關連人士」的持股視為「公眾持股量」。

如果新主圓通在全購後持有75%股分,加上大股東林進展的持股9.98%,他們加起來明手便可以持有約85%股分,也不用向其他人配售股分以維持公眾持股量。因為林進展的股分可以計入「公眾持股」。所以這個安排使得新主和舊主可以在全購後手持有最多的股票,確保貨源絕對歸邊!

該股於本星期二的收市價為3.65元,低於全購價約10%,此折讓主要反映此宗全購交易的不確性及等待時間,因為若要觸發無條件強制性現金要約,須於公告內的「先決條件」獲達成後,才告生效。但考慮到圓通已擁有成功借殼在A股上市的經驗,相信今的收購出意外的機會也不大,現在唯一擔心是要完成整個交易,可能需時超過半年,但即使如此,10%的折讓令以現價買入此股變得有吸引力。

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