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毛偉廉:聯儲局放鷹後美元升勢溫和 凸顯美元後市潛在轉弱勢


美國聯儲局上周宣佈加息0.5厘,將利率推上4.25厘-4.5厘。令市場失望的是聯儲局主席鮑威爾在會後發言時仍「放鷹」。不過,今次宣佈加息及繼而再「放鷹」後,美元匯價雖然有上漲,但並無如以往般大幅攀升,在美元應該大升但只現小漲下,反映美元後市漸漸進入弱勢。

上周議息前一日(13日)美國公佈了通脹(CPI)(11月年率),結果是從10月的7.7%回落至7.1%,更比預測的7.3%為低,反映美國通脹顯著回落,令市場更期待周三(14日)聯儲局議息後鮑威爾會向市場「放鴿」,但鮑爺最終是「放鷹」。鮑威爾當晚表示明年利率中值是5.1厘,這比市場預期的更高,而且多位官員也表示,聯儲局為了致力推低通脹,美國利率的峰值可能高於預測的5.1厘,並維持到2024年。

上述的「鷹派」言論發表後,刺激美元上升是理所當然,但這次在加完息後再「放鷹」,美元匯價的升幅並不凌厲。以歐元/美元為例,議息後,歐元從1.0737下跌至周五(16日)收市在1.0582,兩日只跌了155㸃子,跟以往類似市況比,即是聯儲局又加息、又「放鷹」, 歐元一晚都可跌近200-300㸃子。而且歐元在周四升至1.0737,是因為當日歐央行暗示未來會多次加息0.75厘,但升至1.0737後(半年新高),其RSI已升至73,屬超買水平,即使聯儲局不加息、不「放鷹」,歐元也會向下調整。

現貨黃金當晚亦有下跌,周四從1,809美元下跌至當日最低1,772美元,全日跌近37美元。不過,周五黄金出現20美元反彈,最後在1,792美元收市,並以「陽燭」收盤,在美元上升下,金價仍反彈,反映金價上升動力頗強勁。

美元在加息及「放鷹」下升得少,背後原因相信是市場對美元的基本面不太看好,主要是美國經濟陷入衰退風險不斷升温,甚至鮑威爾上周也直言不看好明年美國經濟,並預計2023年全年GDP只有0.5%增長,可以説是一個甚為悲觀的經濟預測。因此即使美元今年經過多次大幅加息後,有明顯的息差優勢,但近月的美國經濟數據表現顯著轉弱,令市場未敢押重注在美元上。近幾個月美國經濟數據轉差的數據包括 :非農業新增職位增長連續三個月下滑, 11月更有多家大型企業宣佈大幅裁員,故相信12月的非農數字將會顯著造差。上周公佈的11月美國零售銷售,結果是由10月的+1.3%下跌至-0.6%。 多個工業及服務業PMI指數跌近50(盛衰分界線),有些更低於50。

CME利率期貨及聯儲局隔夜逆回購走勢同時反映美元在聯儲局議息後上升乏力。

雖然鮑威爾在上周三議息後「放鷹」, CME FedWatch Tool顯示明年2月1日加息0.25厘機率由48%上升至75%,而加息0.75厘機率則由57%下降至25%,反映未來聯儲局激進加息的高峰期已過去,市場有這個預期,因此美元上升力度不如以往般強勁。

聯儲局隔夜逆回購走勢方面,見下方[圖一]聯儲局隔夜逆回購走勢圖,可見上周14日當晚FED加息及「放鷹」後,銀行體系存放在逆回購設施內的金額不升反跌,而且似朝向下方2萬億美元分水嶺,若跌破這技術性關口,美元流通量將迅速增加,美元匯價也會因此顯著下跌,所以要密切留意未來每晚隔夜逆回購金額的走勢。

美元指數分析 :

見下方[圖二]美元指數DXY(日線圖),圖中可見美元指數在11月初跌破了大型上升趨勢線(黑色粗線顯示)後,現正循住小型下降通道(兩條黑色幼線顯示)向下拾級而落,短期内美元指數或仍有少許上升動力,但小型下降通道的頂部,即105.90料將限制美元升勢。長線而言,美元走勢仍然看跌。

期貨黃金分析 :

上周聯儲局在會議後發放「鷹派」言論後,周四期金從1,819美元急跌37美元至1,782美元,但周五出現反彈,收市報1,800美元,並以「陽燭」收市,期金即使在聯儲局「放鷹」下,仍能收復周四近一半失地,反映金價上升動力甚強。隨着美國經濟陷入衰退的風險升温,漸漸對美元不利,但具避險功能的黃金則相當有利。因此長線而言,金價在2023年料有大幅空間上升。

見下方[圖三]2月期金/美元(日線圖),金價正遊走於小型上升通道(以黑色幼線顯示)之內,本周初市場或仍受到聯儲局「放鷹」言論的「餘温」而限制金價上升,但相信屬短暫性。 留意小型上升通道的頂部與横線阻力1,850美元(以藍色粗線顯示)相當接近,表示1,850美元阻力位十分關鍵。若升破1,850美元,預計金價有顯著上升幅度。

撰文:毛偉廉 博威環球投資業務發展部主管

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