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毛偉廉:聯儲局鷹鴿兩派就「收水」意見分歧,料金股匯短期區間波動


儘管6月15日聯儲局發表了提前加息言論,姿態由「鴿」轉「鷹」。但主席鮑威爾仍然以「暫時性」(Transitory)來形容飆升中的通脹, 其個人「鴿派」姿態依然表露無遺。而FOMC的鷹、鴿兩派委員之間就「收水」進程存有十分大的矛盾,矛盾程度可算是有史以來最深,導致投資者在投資部署上有㸃無所適從。因此,預計金、匯短期內將維持上落市游走, 美股3大指數則反覆地微微上升。

鮑威爾為了避免重滔2013年聯儲局發表進取的退市言論後令股市大跌及美元大升的覆轍,因此今次他對「收水」(縮減QE)的進程都以温和的態度來表達。甚至表示對「退市」(縮減QE)計劃未有時間表,盡顯他對「退市」並不着急;目的是不想美國資產市場(股市及債市)出現震盪。

鮑威爾用漫不經心的態度來形容急升中的通脹果然湊巧, 並表示不會先發制人地去加息來壓抑通脹, 他的淡化通賬言論明顯是安撫美股投資者。大家可以看到,雖然FED前週表示有計劃由2024年加息提前在2023年進行加息等不利股市言論,但美股3大指數在上週(6月21至25日)不跌反升;S&P 500 及Nasdaq 100 更再創新高,美元亦未有大升。儘管通脹正在飆升,但似乎市場始終歸信了華爾街的格言 :「永遠不要與聯儲局對抗」(Don’t fight the FED ! )。這反映市場樂觀地傾向相信鮑威爾所説的FED不急於退市,加上FOMO效應下(Fear Of Missing Out – 害怕錯失獲利良機) 效應下,導致投資者在美股高位下仍繼續買入, 令美股泡沫更上一層樓。

聯儲局局內18位委員中,鷹、鴿兩派各佔一半。值得留意是雙方矛盾的撩篷,可算是歷年來最闊。這將驅使市場進入觀望態度, 因此預計金、匯將維持在區間波動。美股則料在高位徘徊,偶然亦會再創新高。

鷹、鴿兩派的傾向簡述 ;「鴿派」的委員主張維持寬鬆貨幣政策(即主張繼續放水);而「收水」行動可慢慢來, 對股市上升有利,美元匯價傾向下跌。「鷹派」則主張收緊貨幣政策(即主張提早收水),「收水」行動應盡快開始, 這對股市有下跌壓力,美元匯價傾向上升。

目前聯儲局FOMC內18位委員中, 鷹、鴿各佔一半。 這是不足為奇,但雙方的矛盾程度卻是歷年來最深。例如就通賬的預期, 某些鴿派委員認為美國的通脹飆升,將在2022年大幅回落至正常水平, 態度十分樂觀;並主張2022年首季才開始縮減買債規模(縮減QE)。而鷹派某些委員則應為通賬已升至超標水平,主張應在今年7月便要開始縮減QE,以壓抑通脹。如此可見,雙方在縮減QE的時間上,有如此大的差距;鷹、鴿派之間的矛盾之深,可見一斑,這是多年來少見的局面。

下面顯示的圖,是18位FOMC中「鷹」、「鴿」派委員分佈,可見的對比是50/50,但有投票決策權的11位委員中,鴿派仍佔大多數,鴿派佔7位,鷹派只佔3位,中立的佔1位。在未來2022年及2023年,鴿派有投票權的委員仍佔大多數,因此令投資者對聯儲局未來仍傾向維持寬鬆貨幣政策,即使進行「收水」,亦會以温知方式進行。預計聯儲局未來由「鴿派」主導,市場對未來美股持續上升抱有信心,即使出現調整,也預計是溫和的調整。而美元匯價長線預期是持續下滑。

下方圖中可見,目前代表著「最鴿派」的兩位表表者是Kashkari(今年無投票權)及Brainard(今年有投票權)。而「最鷹派」的是Kaplan及Bullard(兩位今年均無投票權);其他「鴿派」委員佔大多數,反映有投票權的「鴿派」佔優, 因而令美股仍有上升動力。

當然,以上分析總括來説,美國聯儲局仍然較偏向「鴿派」,對美股有利上升,美元匯價偏向下跌。而拜登推出的1.2萬億美元基建項目仍在商討中,一旦通過的金額相近,將令美股更上一層樓,美元匯價將進一步下跌。因此拜登的基建項目討論進程也是影響未來金、股、匯重大因素之一。

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