real sex porn dirtyindianporn.mobi school girl sexy picture 5 min sex video pornindianvideos.pro full xvideos exbii sex allnewindianporn.pro baloch girls sex bangalore freesexyindians.pro indiansixy video border bhojpuri film letmejerk.fun idian porn
kamapisachi sex com indianpornbase.pro negro sex video download telugu x kathalu turkishxxx.online tamilnadu school uniform indian big women sex turkishsex.online moviewood.me desi fudi com turkishpornvideos.pro swamiji fucking xxx sex bp animalwomanxxx olx kanpur turkishxxx.mobi night suit for women
bangali sex vedio turkishporn.pro indian vidio sex sri reddy porn videos turkishpornography.pro lucky villager xxxvwww turkishporno.mobi desimmsclips porn sleeping aunt turkishsex.pro red wap sex kamlesh saini mms turkishhdporn.pro ghrelu sex
名家觀點
博客・吳老闆週記・資本政經

楊德華:閱文集團,招股前瞻


萬眾期待,由「股王」騰訊(700.HK)分拆上市的閱文集團,市場傳聞下星期四(26日)將會作公開招股,雖然暫時未有確實招股詳情數據,但觀乎市場反應,是次IPO的踴躍程度預期跟早前的互聯網保險公司眾安在綫(6060.HK)不相伯仲,筆者率先為讀者分析閱文集團的賣點及其優勝之處。

集團在內地營運網絡文學平台,主要業務包括:1)在線閱讀、2)版權運營及3)紙質圖書業務。根據Frost & Sullivan報告,按作家、讀者及提供文學內容的規模及質量計,是市場領先營運商。截至2017年6月30日,集團共有640萬位作家和960萬部文學作品,集團平台及合作夥伴分銷平台上的自營渠道的平均月活躍用戶高達1.918億人,當中1.793億手機用戶及1250萬電腦用戶。於2016年,按照百度排名,中國出版的10大最高搜索率網絡文學作品中的9本來自於閱文集團的內容庫。

集團打造一個網絡文學平台,為線上讀者提供便利,輕鬆瀏覽大量不同的文學作品,同時讓更多作家在網絡上創作及發佈原創文學內容;其次推動讀者與作者形成平台專屬社群,促進社交互動及雙方直接參與程度。另一方面,通過版權運營、管理及授權將文學內容改編成其他娛樂形式,從而為作家延長作品的商業生命週期。簡單而言,集團業務生態體系由讀者、作家及內容改編夥伴組成,通過互動社群、版權營運及經改編娛樂產品,用戶覆蓋超越在線閱讀,擴展至改編電影、電視及網絡連續劇、網絡遊戲、動畫及其他娛樂形式。

文學內容發佈方面,集團盡顯優勢,通過戰略夥伴騰訊,在其領先的互聯網產品組合(包括「手機QQ」、「QQ瀏覽器 」、「騰訊新聞 」及「微信讀書」)中擁有專用並且直接的分發途徑,集團能夠直接從騰訊產品自營渠道取得相關數據,並拓寬用戶接觸範圍。除此之外,亦會將內容授權予「百度」、「搜狗」、「京東商城」及「小米多看」等第三方夥伴,在其各自平台上發佈。

作為一個網絡文學平台,最重要的資產就是「內容」及「讀者」,兩者相輔相成,集團擁有640萬位作家及960萬部作品,占中國網絡文學作家總數的88.3%,以及占中國文學作品總數72%,數量之多是其他營運商不能相提並論。平均每月活躍用戶高達1.9億人,在2017年第一季「QQ閱讀」移動應用程式上用戶的平均使用時長為每天1小時,參與度非常高。在內容庫改編方面,其往績記錄非常標青,於2016年在中國發行的國內網絡文學改編娛樂產品中,票房排名前20大電影中的13部,收視率排名前20大電視連續劇中的15部,播放量排名前20大網劇中的14部,下載量排名前20大網絡遊戲中的15部,以及播放量排名前20大動畫中的16部,都是基於通過集團平台發佈的網絡文學作品改編。

筆者認為集團在行業內已經形成壟斷地位,作家懂得選擇最強網絡覆蓋的平台發佈其作品,而讀者亦只會在最便利、內容題材最廣泛的平台上尋找感興趣的作品閱讀,由此形成一個良性循環,如此情況下最後只會出現贏家全取局面。另一方面,文學作品可謂無分國界,外國對中國文學作品亦感興趣及有需求,翻譯成當地語言,在海外市場擴張,潛力亦非常巨大。《哈利·波特》作者JK羅琳在《福布斯》雜誌公佈2017年全球作家收入排行榜躋身榜首,年收入9,500萬美元。JK羅琳於1997年至2007年間的7本《哈利波特》系列奇幻小說被翻譯成65種文字,總發行量超過4億本,哈利波特這個品牌價值估計高達70億英鎊,可見文學有價。

現時在線閱讀占其公司收入達77%,但筆者更為看好其版權營運(現時占收入約9.7%%)將來的增長前景,通過版權營運及經改編娛樂產品,作品由線上閱讀,伸延至其他層面,例如:改編電影、電視及網絡連續劇、網絡遊戲、動畫及其他周邊產品,釋放知識產權的變現潛能,去年版權營運業務毛利率高達近四成。舉個例子,近年MARVEL電影熱潮席捲全球,每次開畫票房都屢創新高,每個英雄人物都有其獨立電影,周邊產品賣至成行成市,可想而知版權收益是何等龐大。值得留意,中國政府已經意識到保護知識產權(IP)的重要性,相信將來法例對保護版權方面會愈來愈成熟,對集團營運更為有利、未來版權營運收益方面亦會大大提高。

早前市場傳出閱文集團是次集資金額為6至8億美元,相當於46.8億至62.4億港元,上市後估值預計將達到416億港元。摩根士丹利發表報告料閱文估值約446億至535億港元,2019年預測市盈率介乎23倍至28倍。該行預期,閱文於2016至2019年非通用會計準則(non-GAAP)純利複合增長達1.75倍。總括而言,筆者認為集團在行業上已擁有絕對優勢及壟斷地位,收入模式穩定,行業仍有大量增長空間,加上市場缺乏IP概念股,而IP正正是集團最寶貴資產,相信將來會為集團帶來龐大收入,而根據摩根士丹利2019年預測市盈率估值亦屬合理水平,值得認購。

撰文:楊德華

權益申報:筆者為證監會持牌人士,亦會認購是次新股。

Related Articles