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李慧芬:上海建橋(1525)具爆發力


今年跨年IPO數量特別多,在芸芸新股中,以中長線投資為目標的,首選受惠於政策推動、增長穩健且現金流充沛的上海建橋教育(1525)。目前,在港股上市的高等教育股旗下學院一般都在一線城市以外,而由上海建橋教育營運的上海建橋學院則罕有地位於上海浦東新區臨港新城,校區面積達53萬平方米,毗鄰浦東國際機場、張江高科技園區、上海國際度假區等,地理位置優越,加上校譽好且廣受市場認同,於2018/2019學年便吸引約51.8%來自上海以外地區的新生入讀。

根據弗若斯特沙利文報告顯示,集團旗下的上海建橋學院是上海最大、國內一線城市最好,且是2015至2018年間於長三角前五大民辦大學中學生人數增長最快的民辦大學,在上海民辦高等教育市場上具有領導地位。受惠於中央近年積極落實推動職業教育的發展,市場對上海建橋教育的關注亦大大提升。是次IPO,上海建橋教育已引入三名重量級的基石投資者,包括國企的國貿教育、私募基金的幾何拓力,以及上交所上市公司夢百合投資(603313.SH),合共出資約2.16億港元認購可供認購的公司新股,以招股中間價每股6.89元計,佔超額配股權行使前的發售股份31.4%。在大戶引路下,散戶亦不妨量力跟進。

事實上,公司業績亮麗,過去三年在未曾調整學費的情況下依然錄得非常穩健的業務收益增長。受惠於在校學生人數的不斷上升,上海建橋教育於2016至2018學年間的收入年複合增長率(CAGR)達到20.7%,而年內溢利CAGR更達到190.3%,若撇除上市費用的影響,年內經調整純利CAGR為200.9%。這除了反映出上海建橋學院的強大品牌價值和教學質量實力外,亦體現了公司在業務擴張時良好的成本控制能力。過去三年,公司的毛利率和純利率均持續擴大,2019年上半年更進一步提高,分別達到57.9%和31.9%。

此外,上海建橋教育的未來增長清晰可見,首先是2019學年調整了約1/4的本科專業學費,從每名23,000元人民幣(下同)調升至每名30,000元。同時,學生宿舍擴建工程亦陸續竣工並投入運營,將新增4,000個宿位,料新生人數亦將持續相應增加。再加上併購帶來的潛在業務加速爆發力,上海建橋教育將有力保持往績的穩健增長,值博率甚高。

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