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黃敬凱(摸魚):恒騰網絡(0136)未來盈利有保障 目標看24元


恒騰網絡(00136)的業務本質隨著今年1月完成收購內地的儒意影業及南瓜電影,已成功向類似美國的Netflix之流媒體互聯網科技企業作全面轉型,前景值得看俏。

在收購儒意影業之前,恒騰網絡背靠中國恒大(03333)和騰訊控股(00700)兩大股東,主要從事互聯網家居業務和互聯網材料業務。恒騰網絡早前公布去年業績倒退,主因服務需求在疫市受挫,加上銷售及營銷開支,以及行政開支增加所致。這業績並未反映新收購業務之貢獻,集團於2020年初才完成透過收購儒意影業及南瓜電影涉足影視行業,並配合恒大旗下院線業務,實現影視行業的「全產業鏈」布局。這新增業務將於2021年度才為貢獻恒騰網絡帶來正面貢獻。

儒意影業曾主控出品過《致我們終將逝去的青春》、《送你一朵小紅花》、《動物世界》、《縫紉機樂隊》、《北平無戰事》、《老酒館》等耳熟能詳的作品,並儲備了數百部影視版權。較近期的大熱作品為《你好,李煥英》,上映47天累計票房突破53.7億,目前為止位列中國電影票房第2名。

「南瓜電影」據了解注冊用戶達超過3800萬,是國內大型的會員訂閱制視頻平台。南瓜電影採用純付費、無廣告的運營模式,提供海量全球優質影視作品,並利用大資料技術分析使用者需求,製作出用戶喜愛的自家製作,營運模式跟美國上市的Netflix類似。

另外,根據收購公告,儒意影業承諾,在2021年至2023年,每年淨利潤將分別達到4億、5億、6億元(人民幣、下同)以上。事實上,南瓜電影用戶激增帶來源源不斷的會員收入,爲儒意影業實現利潤承諾提供了有力保障,恒騰網絡也將因此實現業績起飛,前景可看高一線。

根據軟庫發出的研究報告,預計在儒意影業的利潤承諾下,恒騰未來3年的淨利潤將分別為5.69億、8.82億及12.02億元,即2020至2023年預期復合年增長率為339%;在線視頻平台同業的市盈率相對盈利增長比率(PEG)平均為1.9倍,如以PEG 1倍計,恒騰網絡目標價為24港元,距離現價仍有相當上升空間。

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