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捕風:個個都抽閱文,唔通個個都抽到閱文咩


今次本文要寫的主角是閱文集團00772.HK(下稱閱文),應該說,未來兩星期,於股票市場內的主角也將會是閱文。對於閱文的強勁勢頭,相信已經成為大家近日茶餘飯後的話題,甚至上班、坐車、食飯時,皆能聽到周邊的三姑六婆正在討論抽多少、借多少孖展等等。筆者無意與大家探討如何抽、怎樣抽,原因是執筆之時已然「截飛」,而且對於散戶而言,抽新股尤如買六合彩,運氣成份很重,只能夠「盡人事,聽天命」。

閱文成風,但大家知道閱文的業務是甚麼、收益有多少嗎?我想,大家知道的可能只是騰訊00700.HK是幕後大老闆而已,對於閱文的基本面,有認真研究的,絕對只是少數。既然如此,在這個等待派彩的期間,不如多了解一下閱文的本質也是好事。

騰訊進入網絡文學市場始於2004年,當時推出了騰訊讀書頻道。及至2013年,騰訊文學登場,成為騰訊內部一個獨立的業務板塊。其後於2015年,騰訊以大約50億的價格,收購了盛大文學,並與騰訊文學進行整合,並成為了現時的閱文,是一家總部位於上海的文化出版公司。

究竟目前網絡文學市場到底有多大呢?根據市場研究公司Frost & Sullivan的報告顯示,於2016年,中國網絡文學市場的規模大約為46億人民幣。而2013至2016年期間,複合增長率為44.9%;預期2016至2020年期間,將會以30.9%的複合增長率增長。相信大家都知道內地的知識產權體系並不成熟,盜版猖獗,所以這份報告亦提到,因為盜版而造成的損失高達114億人民幣,對比起46億的市場規模,真實的網絡文學市場其實更為龐大。

那閱文在這個龐大的市場上,又佔據多大的市場份額呢?根據2016年,移動終端的每日活躍用戶數量計算,閱文佔整個移動網絡文學市場約48.4%的份額,其餘的市場參與者包括掌閱603533.SH(25%)、阿里文學(2.3%)、中文在線(2%)等等。而且,至上年年尾為止,閱文的簽約作家多達530萬名,佔市場的88.3%;文學作品方面,有超過800萬部原創作品,佔市場約72%。發行點方面亦得益於騰訊的各個渠道,用戶規模達到1.92億。由此可見,閱文絕對稱得上是內地最大網上文學平台。

既然有一定的份額,收入想必也是不錯的。於招股書中可見,過往三年的收入是不斷增長的。2015年由於需要收購盛大文學,因此出現虧損外;2016年淨利潤為3000萬;而今年單單是上半年,就已經有2億的淨利潤,與市場份額第二大的掌閱相比,2017年淨利潤相差了超過3倍,更能反映出閱文於行內處於龍頭的地位。

閱文主要的收入來源有三種:一、在線閱讀;二、版權營運;三、實物圖書。在線付費閱讀方面,網民可選擇按字數計費或按月收費,而這是目前最重要的收入來源,分別佔2014至2016年總收入的97.2%、60.5%及77.1%。版權營運則是閱文收入增長最快的部分,收費模式分為固定許可費及固定許可費加收入分成兩種,如近期熱播的《琅琊榜》,正是由閱文內的網文改編而成。圖書方面,閱文有兩家民營圖書企業—中智博文及華文天下,收入維持在2億左右。

上面提到閱文處於業界一哥的地位,不過,這並不表示閱文能於往後日子能繼續其龍頭地位,每一家企業皆有其自身的優勢以及隱憂,閱文也不例外。最主要的問題是收入太過依賴在線付費閱讀的範疇,上面已經提到此範疇的收入佔比相當高,客戶流失的話,將不可避免會影響收入;而網絡文學市場仍有很大的開發空間,當市場上出現更多經營者的話,難免會對其地位作出衝擊。另外,單就網上閱讀應用程式的市場滲透率而言,掌閱是較閱文高的;加上,掌閱本身已於上海上市,往後能否追趕閱文還需要看其後的佈局。

由於太過依賴在線付費閱讀,其他方面的發展,如改編遊戲及電視劇的收益能否持續,能否發掘更多的收入來源將是閱文未來的一大難題。不過,以閱文背後有騰訊為其撐腰,資金、以致科技上面的發展絕不是問題。短線而言,上市首周將是股價炒賣最旺盛的階段,走勢相信會與眾安保險06060.HK相約;長遠而言,還需看管理層的佈局,所以上市首周獲利後,可以先對其保持觀望態度,否則如像眾安般出現往後的下跌走勢,相信並非所有人皆能忍受的。

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