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小龍:江恩與美債周期顯示小心美元「剪羊毛」


江恩十年週期與合朱格拉週期(Juglar cycle)都同時著重於十年周期。朱格拉週期由法國醫生克萊門特·朱格拉(Clement Juglar,1819年-1905年)提出。他在1862年出版了一本書《論德、英、美三國經濟危機及其發展週期》,提出了十年為一個循環的經濟週期理論。朱格拉對於週期的貢獻是開創性的不僅是因為他採用了科學的統計方法發現了在當時主要發達國家存在著7-10 年的規律性經濟週期;更重要的是他定義了什麼是繁榮(Prosperity),什麼是衰退(Recession),什麼是危機(Crisis),以及三者之間的關係,並以危機的爆發將經濟發展的分為不同的時期,將危機理論(Crisis Theory)和經濟週期(Business Cycle)聯繫在了一起,探討了危機如何會引起經濟週期。

這跟江恩的十年週期很相似,10年循環週期也是江恩分析的重要基礎,江恩認為,十年週期可以再現市場的循環。如果利用江恩十年週期分析恒生指數,我們發現如下:

1981年:1981年7月恒指在這之前短短三年上升3.7倍。使香港地價節節上升,引發眾多財團爭奪持有土地的上市公司,同時香港前景未明之下及美國高利率,出現港元危機及銀行風潮。股市大跌,跌幅達62.64%。

1991年: 1987年股災後,股市開始反彈。但是同時美國海灣戰爭,股市反而一直向上升至1994年。但同期臺灣及日本股災,日本土地價格開始大跌。

2000-2001年: 在2000年3月,以技術股為主的NASDAQ(那斯達克綜合指數)攀升到5048,網路經濟泡沫達到最高。當時沒有盈利的新經濟股被炒起,出現科網股泡沫。納指見頂後大插,亞洲股市亦跟插,恒指由2000年3月的18397點高位,一直跌至2003年4月的8331點才止跌,下挫55%。同時股市也經歷九一一襲擊事件及2003年沙士疫情。令經濟雪上加霜。

2011年: 日本發生311大地震,其後宮城縣、岩手縣、福島縣等地地震過後遭到海嘯襲擊。其後福島第一核電站出現問題。2011年美國債務上限危機涵指美國國會就美國債務上限(debt ceiling)提升的一場激烈爭辯,同年評級機構下調美國主權信用評級;及歐洲主權債務危機等令到股市下跌跌幅達35.29%。

在江恩的十年週期統計下,只有1991年的股市沒有跌。同時大家可見每每十年週期的年份,都發生一些宏觀事件令到股市有突如奇來的影響。那2021年港股將有大慨率的下行壓力。

同時我們亦發現美債升穿了一個二十年的上升軌,筆者多次提出美國不論十年或者三十年的債息都成了一個均等的三十五年週期,此三十五年是1946-1981走了三十五年的熊市,1981-2016走了三十五年的牛市。現在美債已經企上此上升軌之上,如果他仍企在1.4以上,或者我們要留意美國的債息會進一步挑戰2%以上的可能。這一次是美元剪羊毛的動作再一次啟動,新興市場或者會再受振盪。

回顧恒指4月僅窄幅上落,高低波幅僅1,000多點。而未來兩至三個月,股市將會經歷一個周期,相信波幅會加大,如果港股突破27000點,大市由上年開始的升浪結構將會被破壞。同時留意日經及台灣加權指數亦開始向下,我們要留意勢頭會否持續,因為他們一直保持高度同步的走勢。

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