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何啟俊:藥明康德(2359)積極擴產,有充足財政資源作併購


藥明康德(2359)上周公布截至今年3月底止之首季業績。營業收入按年上升55.3%至49.5億人民幣;撇除非經常性損益,歸屬於上市公司股東淨利潤按年飆升120.9%至8.3億人民幣。由於2020年首季,疫情令部分產能受到衝擊,致收入基數偏低,其中CDMO業務收入增長高達1倍,而中國區實驗室業務、臨床研究及其他CRO業務收入增長約五成。加上公司主要費用率(銷售及管理費用)由2020年的15.2%,下降至2021年的12.8%,故盈利增長遠高於收入增長。

於今年3月初,公司宣布完成收購目標公司OXGENE。OXGENE爲細胞和基因治療公司提供從創新候選藥物發現、開發、測試到規模化生産的端到端服務,助力其全球商業化進程。通過交易,目標公司成為藥明康德於歐洲地區首個研發生產基地,並且加強細胞和基因療法平台的技術能力,進一步滿足客戶需要。

展望未來,由於人口增長、人口老化及對健康意識提高,推動藥物研發投資穩健增長。除跨國製藥企業之外,近年越來越多中小型生物技術公司、企業家有意參與藥物研發,為提升研發效率和降低成本,對醫藥研發外包服務供應商的需求更為殷切。弗若斯特沙利文預測,全球醫藥研發外包投資的比例會由2020年的40.7%,上升到2024年的50.6%。

此外,由於中國政府大力推動藥企研發創新藥,並且將創新藥納入國家醫保目錄中等正面誘因。弗若斯特沙利文估計,國內醫藥行業研發投資於2020至24年的複合年增長率約17.1%,遠高於全球增長水平。上述因素均會令藥明康德受惠其中。

在自身發展方面,藥明康德積極拓展各個業務分部的產能,包括在國內設立更多實驗室及商業化生產基地,以滿足客戶訂單需求。截至2021年3月底止,公司淨現金水平逾90億人民幣,反映財政資源相當豐富,可用於併購活動,為業務發展提供外生增長動力。

策略上,近期生物科技股獲資金追捧,走勢跑嬴大市。藥明康德現價為2021年預測市盈率89.4倍,考慮到醫藥研發外包行業未來增長勢頭延續、公司積極擴張產能及財政狀況健康,料財務表現保持不俗增長,建議投資者現價收集,看好股價挑戰歷史高位216.0港元。

(筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票)

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