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何啟俊:維他奶(0345)預期中國市場下半財年大幅反彈


維他奶(0345)公布截至2020年9月底止之中期業績,收入按年下跌5.9%至44.1億港元;公司擁有人應佔溢利則同比增加26.0%至6.7億港元。公司宣派中期息每股3.8港仙,與2020財年持平。收入下跌主要是各業務地區均有實施社交隔離措施所影響。不過,公司採取成本控制措施以及獲得政府的補貼,抵銷收入下滑的負面因素,中期盈利仍錄得正增長。撇除政府補貼項目,公司經營溢利增長為10%。

因應市況,公司減少進行市場推廣,令推廣、銷售及分銷費用佔收入比重由2020財年同期的27.7%,減少至2021財年的22.8%。至於整體毛利率,維持在54.6%,與2020財年大致持平。

按業務地區收入分布,貢獻最大的中國內地,收入按年下跌3.3%至31.4億港元,佔收入比重71.1%(1H21: 69.2%)。4月份收入受疫情影響下跌,單月錄得23%跌幅。然而,內地疫情受控,零售市場較快復甦,5月至9月份收入均錄得正增長。香港地區為眾多市場之中,表現最差,期內收入按年下跌14.1%至9.8億港元,尤其是本地學校全面或局部停課,對業務打擊甚為嚴重。

目前中國內地市場已經成為維他奶主要的增長引擎,管理層認為中國業務收入將在2021下半財年大幅改善。特別是維他奶及維他茶類飲品深受內地消費者歡迎,疊加網上渠道加快公司產品接觸更多國內消費者。在剛過去的雙11購物節,公司產品銷售額於飲品類別中排名第一。值得留意是,為滿足中國地區的銷售增長,公司位於東莞的新廠房於8月投入營運,將提升整體產能。至於香港業務方面,由於新冠肺炎第四波疫情開始爆發,再加上中小學出現上呼吸道大規模感染,預計香港政府可能會實施停課安排,令香港市場復甦趨緩。

綜合而言,在中國市場的強勁增長帶動下,預期維他奶2021財年盈利有望保持兩成以上增長。策略上,現價為2021財年預測市盈率52倍,估值不算非常吸引,建議投資者待股價調整收集。

(筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票)

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