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何啟俊:永達汽車(3669)出售自營金融業務,未來專注主業


永達汽車(3669)上周公布,以接近4.5億人民幣代價出售旗下永達融資租賃八成股權。交易完成後,持有永達融資租賃的股權降至兩成,並會尋求將餘下股權出售。永達融資租賃主要從事融資租賃業務,2020年之除稅後盈利為1.3億人民幣。

另外,公司亦表示旗下永達小額貸款業務不再開展新業務。截至今年5月底止,永達小額貸款應收貸款餘額為7,588萬人民幣,預計分別於2021和2022年將貸款餘額收回。通過上述交易和業務調整,公司將部分自營金融業務變現,改善資產負債表結構,並專注於汽車銷售及售後服務。出售所得款項將用於一般營運資金。

今年首季,公司綜合收入按年上升90.5%至199.6億人民幣;公司擁有人應佔溢利則同比增加786.2%至5.3億人民幣。盈利顯著增長,歸因於乘用車銷量大幅增加98.3%;綜合毛利率按年上升1.3個百分點至10.4%;主要費用率由2020年首季的8.8%,下降至2021年首季的6.2%以及低基數效應所致。

事實上,今年以來中國豪華車的銷售一直跑贏整體汽車市場,主要是消費升級拉動,消費者更熱衷於置換豪華車。根據汽車工業協會的數字,首5個月豪華車的銷量按年上升53.8%至140萬輛。由於今年全球芯片供應短缺,汽車產業受到衝擊,所以部分進口品牌豪華車價格上升,對於汽車代理商而言屬於正面,有利新車銷售毛利率改善。

綜合而言,今次永達汽車出售金融業務,可將出售所得款項用於開設更多4S門店或收購同業之用,有利擴大其網絡及拓展更多空白地區,增加規模效應。策略上,現價為2021年預測市盈率10.4倍,與龍頭中升(881)比較,估值仍有一段差距,建議可候低於13.5元附近水平收集。

(筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票)

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