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何啟俊:愛康醫療(1789)增長動力足,未來續擴產品組合


愛康醫療(1789)日前公布,斥資4020萬美元(相當於2.8億人民幣)收購目標公司北京理貝爾生物工程研究所悉數股權。目標公司主要業務為生產、銷售及研究骨科 植入物及手術器械。通知披露,目標公司2019年度的收益和稅後溢利為8583.2萬人民幣及961萬人民幣,分別同比減少38.7%及上升32.3%。收購有助豐富愛康醫療的骨科產品組合,並且與現有脊柱業務產生協同效應。
截至2019年12月底止之全年業績,愛康醫療總收益按年上升54.3%至9.3億人民幣;公司權益持有人應佔溢利按年上升84.2%至2.7億人民幣。公司宣派末期息每股7.5元港仙。盈利增長幅度高於收入增長,歸因於規模效應擴大和控制成本措施見成效,主要費用率(銷售及行政開支)由2018年的32.8%,下降至28.9%。整體毛利率按年上升1.3個百分點至69.4%,因高毛利率的產品銷售佔比提高。
公司各項主要產品線均錄得理想增長,其中髖關節置換內植入物及膝關節置換內植入物的收入增長分別為54.7%及58.3%,主要是分級診療推進,更多醫院可進行關節置換手換,加上醫保覆蓋,對於相關產品的需求增加。此外,公司致力通過持續通過推廣和發表學術文章,加強骨科醫生對3D打印產品的認受性,拉動3D打印產品分部收入增長幅度達到76.5%。
由於中國人口老化、國民對醫療負擔能力提高以及中央政府過去一直推進分級診療等因素,令骨關節整入物手術趨向普及化。根據《中國醫療器械藍皮書2019版》預測,中國骨科植入市場未來會保持15%增速,特別是細分的關節植入物市場的增長最為明顯,到2023年市場規模有望達到150億人民幣。愛康醫療作為骨關節植入物的龍頭企業,勢必受惠於市場的不俗增長。
另一方面, 3D打印產品業務為公司另一個潛在增長點。公司於2019年推出3D打印人工骨盆系統和3D ACT雙動全髖翻修系統,預計未來會投入更多資源去開發其他骨科細分領域,配合公司剛收購北京理貝爾生物工程研究所,均有助公司豐富其產品組合。
綜合而言,愛康醫療為骨科關節植入物龍頭,國內人口老化、政策推動及積極開發新產品,足以支撐其盈利保持不俗增長水平。策略上,現價為2020年度預測市盈率54.6倍,股價一直表現強勢,沿上升軌向上,可考慮現價收集,跌穿20天線止蝕。(筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票)

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