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【港股專家】黃偉健:華潤水泥(1313)將受惠大灣區發展,股價高處未算高


內地水泥市場雖然曾經在2014年開始進入低微時期,內地水泥價格指數2014年初大約在116左右,但這時間只維持了近1年多時間,2016年初下跌至近77左右後,整個水泥市場及板塊明顯反彈,水泥價格指數由2016年初持續上升至現在約143左右,比起2014年時還更高。

水泥價格指數反彈主要受中國多項大型基建項目進入發展初期所刺激,當中包括一帶一路、粵港澳大灣區、雄安新區等,都能帶動水泥需求上升。水泥價格上升,對整個水泥板塊股價表現有強勁支持,由2016年至今已經累積升幅不少。雖然上升很多,但這些基建項目實不是1至2年間會完成的事情,最保守估計也會長達5至10年時間,再加上只是屬於開始階段,意味著日後的水泥需求亦將會繼續維持上升,水泥板塊的企業盈利亦只屬於剛開始上升階段。

華潤水泥 (01313) 是中國在華南地區中,最大及最具競爭力的水泥、熟料及混凝土生產商,業務包涵了石灰石開採,以及水泥、熟料及混凝土的生產、銷售及分銷。集團的產品主要是透過水路、鐵路及公路等物流網絡,銷售到廣東、廣西、福建、海南、雲南、貴州及山西等多個地方,並且主要用於修建基建工程如機場、公路、鐵路、港口、水電站等,及用於建造建築物及市郊與鄉鎮發展。

集團在水泥及熟料的年產能分別為8,330萬噸及6,130萬噸,擁有60座混凝土攪拌站,混凝土年產能為3,650萬立方米,規模較為龐大。從集團的業績來看,2017年收入為299.6億港元,較2016年的256.5億港元上升16.8%,而受惠於水泥價格的上升,使集團2017年的盈利大幅增加184.8%,到36.2億港元,每股盈利0.554港元,按年增長172%,非常強勁。此外,從2018年第一季的業績來看,今年首三個月收入已經錄得80.5億港元,較2017年同期增加了39.4%,而盈利則錄得17.9億港元,較去年同期上升196.4%,每股盈利0.274港元,上升了194.6%,其中集團綜合毛利率達到36.5%,較去年同業的29.1%亦顯著增加,顯示今年首三個月依然維持去年強勁的增長,並同有持續的趨勢。

集團股價由2016年2月份的底位1.74港元開始反彈,直至現在股價已到達9.89港元 (筆者執筆時股價),兩年多之間上升幅度達468%,表現強勁。然而現在市盈率只約為17.9左右,收益率亦有2.73%,市值646.8億港元,以這樣強勁的盈利增長來看,股價還不算昂貴。假設今年盈利能夠增長2倍,1年後的市盈率也只是約6倍左右,估值其實是相當吸引。而且從目前國內基建項目發展階段剛開始來看,這個情況發生的機會也是較高,股價好大程度上可說是高處未算高。

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