在分析恆指是否值博前，先了解目前形勢，便能提高分析的準確度。
2018年恆指先高後低
2018年恆生指數由29919點下跌約13.6%至25845點，當中2018年1月份曾經創下歷史新高的33484點，其後經歷過山車的震動，並進入技術性熊市，市場氣氛由高漲轉為疲弱，最後演變成先高後低的格局。
三大元凶影響恆指下跌
無論什麼情況，是升或是跌，都需要弄清背後原因，才能做到知己知彼，在投資市場上提升獲勝機會。筆者歸納了三大令恆指下跌的原因：
1. 中美貿易衝突持續，企業盈利受影響：
中美互相加征關稅，使受影響行業及企業增加原材料成本，市場認為將會導致相關企業盈利受到重大影響，因而下調盈利預測。而被認為反映未來經濟的股票市場，當然會首當其衝，在未有對業務有真正的財務影響時，早已大幅下跌以反映對未來盈利之負面影響。
2. 美聯儲加快加息，企業成本壓力上升：
美國勞動力及通脹數據理想，使美聯儲在2018年加息共4次，市場亦認為將會加快加息，同時使市場憧憬香港將跟隨美國加息，將會導致企業的借貸成本上升，從而影響利潤表現。另一方面加息亦會提升無風險利率，使各大分析師在估值模型上提升了股價估值的折扣率，因此下調股價估值預測。在雙重影響下，恆指也難免避下跌。
3. 中國經濟增長放緩，企業利潤增長或減慢：
內地GDP下跌至2018年第三季度的6.5%，增速明顯減慢，其結果將導致企業產品和服務的增長需求減少，從而影響企業的盈利增長。股票市場當然就愉步反映企業未來的利潤下行風險，恆指下跌亦難以避免。
目前處於什麼形勢?
三大因素目前形勢各有分別。
1. 中美貿易矛盾緩和，值博率提升：
中美已經再度展開磋商，雙方表示有達成正面協議的表態，相信能夠達成協議只是時間問題。重點在於，中美貿易會否進一步惡化? 目前恆指已大部份反映貿易矛盾所帶來的負面影響，市場早已對更差情況作好打算，就算暫時未能達成協議，相信對恆指也不會有更差影響。相反，若能達成協議，對恆指的正面影響將會較大。從這點來看，值博率明顯提高。
2. 美聯儲放鴿，憧憬減慢加息
美聯儲表示未來將會根據市場及經濟情況適當地調整利率政策，一改以往強硬漸進加息的態度，表示美聯儲已經意識到加息對市場及經濟發展之影響，市場憧憬美聯儲將會減慢加息速度，意味著企業面對的借貸成本壓力減低，利好企業未來利潤表現，屬於正面的消息影響。這個轉變，將為市場帶來較為長遠的動力，最少已經減輕對大市的下行壓力。
3. 內地經濟增長放緩未變，定向降準救市
內地經濟增長放緩已成事實，問題在於會持續到什麼時候，中美貿易矛盾對整體經濟增長屬於輕微，中國官員稱不到GDP的百份之十，而在憧憬中美貿易能達成協議情況下，將有助內地經濟稍為回復增長。此外，內地宣佈實施定向降準，向市場投入淨資金約8千億元人民幣，以緩助企業並刺激經濟，雖然效果有待觀察，最少能看到內地中央積極推動經濟發展，不會讓經濟加快轉壞，長遠而言總有辦法應對增長放緩問題，可以減輕股市下行壓力。
因此，三大利淡因素已經有了轉變。
現在恆指估值處於低位，具有吸引力
如果從恆指的估值來看，目前估值是十分吸引。以1月8日恆指收市25857點來算，市盈率約為9.83倍，而過往恆指平均市盈率約為14.3倍，估值相對較低，而且十分吸引。
下圖是恆生指數 (紅色)、市盈率 (綠色) 及恆指每股盈利 (藍色) 在過往30年的表現：
圖中可以看到，過去30年有7次下跌週期 (灰色的區域)，每次下跌平均歷時14個月，而在各底部的平均市盈率約為8.79倍，而現在恆指已下跌約11個月，市盈率約9.83倍，意味著現在已經十分接近歷史平均的尾聲，並且估值便宜。假設壞消息完全消化，從估值來看恆指上升空間將會很大，相反下行空間已經越來越少。
不過要留意的是，從市盈率來判斷，前提是恆指的每股盈利能夠維持上升趨勢。從圖表上亦可看到，每股盈利 (藍色) 持續向上，中美貿易矛盾所帶來對利潤影響只是短暫，而且不會很大，再加上憧憬中美貿易有轉機，恆指的每股盈利早晚也會繼續向上。因此市盈率的估值具有很大參考性。
恆指值博率高
從以上的分析可看，壞消息漸淡，並有機會轉變成利好消息，加上恆指估值吸引，中長遠來說值博率是相當高。
筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股份。
