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【港股專家】陳卓賢:微盟(2013)夥騰訊,掀直營電商升級潮


毛利分布。

在新零售時代,中小企為突破線下門店規模的限制,多數會選擇網上商城平台為自家產品作銷售傳銷,但這類中心化平台為商戶提供的服務有限,包括會控制用戶流量及與終端顧客的關係,令商戶處於被動角色,無法直接與顧客互動,因此,就衍生出對「軟件即服務」(Software as a Service , SaaS)的第三方服務供應商的需求。

SaaS會在雲端集中托管商戶的軟件及相關數據,好處是用戶毋需下載就能運行這些軟件,同時商戶則化為直營電商、直接接觸用戶,更能透過線上線下渠道管理與其進行互動,從以獲得其用戶流量及數據的所有權,達至三方共贏。

今年1月上市的微盟集團(2013)正是SaaS電商解決方案的龍頭供應商,並主要透過微信提供服務。按2017年收益及付費商戶數量計,微盟是微信最大的中小企業第三方服務提供商,市場份額達15.3%;而於中國中小企業雲端商業及營銷解決方案市場的市場份額則為5.8%。

騰訊兩度增持,發起「騰盟計劃」

於騰訊生態系統內具有領先的市場份額,是微盟的最大優勢,同時更受益於其中小企業廣告業務的強勁增長。今年首季,微信及WeChat的合併月活躍帳戶數已達11.12億,同比增長6.9%,可見市場何其龐大。

騰訊負責做基礎設施和連接,通過廣告、搜索、支付和雲服務等受益,而工具和服務則交給微盟這類第三方服務商完成,因此對騰訊而言,微盟是其進一步布局產業互聯網的重要橋樑。今年4月,騰訊通過其子公司THL H Limited購入微盟9,682萬股;7月,再購入2,540萬股,現時騰訊持股比例約7.98%,是微盟的第二大股東。

同時,微盟亦圍繞微信小程式推出如智慧零售、智慧酒店、智慧休娛等解決方案,在社交廣告、小程式電商、智慧零售等方面與騰訊達成戰略合作。今年6月,雙方聯手發起「騰盟計劃」,在全國招募成長型中小企入駐微信小程序和公眾號,並提供一籃子扶持政策。計劃以騰訊廣告平台流量優勢和精準營銷能力為基礎,小程序為核心,整合微盟的SaaS服務能力,全面支持電商商戶實現對私域流量的構建和深度運營,賦能私域流量的高效變現,料成中國產業互聯網進程的重大推力。

280萬註冊商戶,淨利潤增長355%

微盟的高速增長主要受益於直營電商市場的龐大藍海,2018年總收入增長62.0%至8.65億(人民幣.下同);毛利增長50.4%至5.18億;經調整淨利潤則達5,100萬,增長達355.3%;經調整純利率則由2.1%增長至5.9%。

SaaS產品及精準營銷兩大服務,為微盟帶來280萬註冊商戶,當中SaaS產品的付費商戶人數增長25.6%至64,695名,SaaS產品的每用戶平均收益同比增長5.2%至5,365元。精準營銷方面,廣告主數量同比增長61.7%至28,589名,每廣告主平均開支則增加65.2%至87,185元。

微盟集團(2013)日線圖。昨(14/8)收報$3.22。

不過,基於毛利率較低的精準營銷收益佔比有所增加,去年的總毛利率就由64.5%下滑至59.8%。細分看,因為SaaS產品自主開發軟件的無形資產攤銷增加,其毛利率亦下跌2%至85.0%;而精準營銷毛利率則微升0.4%至43.0%。

以招股價$2.8計,微盟於4月中旬一度累升逾2倍至$6.72,及後亦跟隨外圍市況轉壞,現時已回調至$3.44。從技術上看,多項指標如RSI、MACD及STC都處極超賣水平,短期有望反彈,目標看$3.8,跌穿$3止蝕。

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