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【港股專家】王贇:港元觸及弱方兌換保證對股市的啟示


圖片來源: 玄鐵國際投資有限公司研究部,Tradingview

上周五美股微跌23點,但全周表現是2018年12月以來最差的,看看周線圖:

美股短線回調的原因,除了因為市場憂慮全球經濟增長減慢,還有上周四傳出的中美貿易戰談判情況有變,以及美聯褐皮書後的報告表示,美聯儲仍在緩慢地縮減資產規模。

另一方面,美元回升至2018年12月高位,在97.50水平整固:

美元上周的強勢,證明市場早前對美聯儲停止縮表過份樂觀。筆者過去多篇文章都質疑,市場提早了反映停止縮表的預期。然而12月以來的股市反彈期間,美聯儲仍然沒有停止縮減資產規模:

在流動性收緊的情況下,美國走強。彭博報導,港元兌美元相對走弱,觸及弱方兌換保證的7.85,令香港金管局動用15億資場為市場買入港元。

通常,港元觸及弱方兌換保證也代表資金流走。2017年底至今,每次港匯在7.80爬升至7.85的同時,股市都會出現一波上升。當港元觸及弱方兌換保證的1至3個月內,港股都會面臨大幅回調。下圖顯示2018年3月和9月的狀況:

港元20年來沒有觸及弱方兌換保證。自從2009年美國量化寬鬆,熱錢流入香港,香港整體的資金流動性都沒有受到任何壓力,港元兌美元過去十年也多次在7.75的強方兌換水平,股市更次每次回調後都能創新高。

港元在二十年的大周期下,在2018年走到了弱方的盡頭。市場流動性仍然充足,但資金在總量減少的情況下漸趨保守,整體股市的估值也將不如從前。

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