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【港股專家】潘啟才:中國泛海金融(0952)升1~3倍無難度


雖然恒指在2018年1月2號開紅盤,並在往後數天升近31000點,但細價股整體表現仍是落後大市,要在細價股表現仍雖然落後大市的情況下,搵出一隻輸有限,但有不錯贏面的股票也不容易。但有一隻股票,我雖然認為它不會是另外一隻十倍股,但一至三倍的升幅應該唔難。

這隻股票就是中國泛海金融(0952),它於2016年11月以全購方式易手,公司在全購後之公眾持股量不足25%,所以將4.94%的股份出售給第三方,以滿足最低公眾持股量的要求。配售價與全購價HKD1.38一樣,翻查配股的貨源,發現貨源並沒有太大的變化,相信配股手貨已由友好人士持有。

之後公司於2017年5月1日建議以一供三供股,集資超過HKD50億。供股價為HKD1.10。當中大股東承諾供股之餘,更與國泰君安充當包銷商。由於當時股價較供股價略高,屬 “大比例,小溢價 / 小折讓”,很難令小投資者有興趣供股,泛海跟國泰君安只有包銷餘下股份,令貨源將進一步歸邊。

當大部分人認為這股票經歷上述過程後,應該已變得非常乾身,意想不到的是,公司於2017年12月18宣布再次供股,這次是每持有三股現有股份獲發八股供股股份之基準建議供股,籌集約182.5億港元,認購價為每股供股股份1.10港元。供股股份將不會向除外 股東發行。 扣除開支後之股所得款項淨額估計將約為181.8億港元。

與上次供股一樣,大股東承諾供股之餘,更與國泰君安及海通國際充當包銷商。由於宣布供股時,股價較供股價略高,屬 “大比例,小溢價 ”供股,相信很難令小投資者有興趣供股,泛海跟國泰君安只有包銷餘下股份,這將會令貨源將進一步歸邊。

按我個人的臆測,一隻股票連續兩次,”大比例、小溢價 / 小折讓”供股,可達到一箭三鵰效果。首先,可以成功集資,以利公司發展需要,雖然看情況,大股東將需要承擔大部分供股資金,但由於供股等於是將資金買入自己公司股票,有別於把資金直接買地或收購項目,比較容易向國內貸款銀行交代。第二,可以通過供股,把公司市值以倍數方式增大,有利於往後日子,快速注入項目而不輕而構成非常重大收購,因為在全購完成後兩年內,如公司市值不夠大,但大股東想注入自己的項目,而規模相比市值太大時,所需要的審批非常嚴格,供大市值令項目注入相對容易。最後,這種形式的供股,將會令這隻股票乾上加乾,炒起上來將更容易。

這種通過買殻入主,然後新主連環以”大比例、小溢價 / 小折讓”供股的例子其實不多,記憶中就只有高銀金融(0530),高銀金融現大股東潘蘇通於2008年11月入主高銀金融的前身廣益國際,公司其後在2009年改名為高銀金融,由2009年2月起的三次的供股皆是自潘蘇通入主後進行的。

高銀金融的前身廣益國際,2008年11月,潘蘇通向廣益國際當時的大股東王正平收購約66%股份並以每股$0.025(其後曾40合1)提全購。全購於2008年12月完成。

2009年2月,廣益國際宣佈40合1,合股後供股,供股比例為1供9,供股價為$0.67,集資額約5億7千萬,包銷商為大股東潘蘇通及高銀證券,包銷商高銀證券亦是由廣益國際大股東潘蘇通先生全資實益擁有,股東決定是否付錢供股的最後日期在6月1日,當日的收市價為$0.85港元,以此計算供股價的折讓是21.18%,每持有當時價值一萬元的廣益國際要拿接近七萬元出來供股,可以預見的是當時一般散戶未必有足夠財力跟供。結果這次供股的認購率約為92.41%,供股前的公眾股東持股量由35.51%降至28.68%,股價則曾回落到2009年8月21日的$ 0.56,比供股價低16.42%,其後升至 9月17日收市的$1.25並宣布再次供股,與第一次供股只相隔了七個月,第二次供股的供股比例為2供5,供股價為$1.07,集資額約25億,包銷商為高銀證券,股東決定供股與否的最後限期在11月19日,當日的收市價為$1.07港元,供股價沒有任何折讓,比起第一次供股,這次對散戶更沒有吸引力。結果這次供股也是認購不足,認購率79.21%。

在第二次供股後,高銀金融的股價高低位在$1.11和$0.65,低位比第二次供股價低39.25%。及至2012年9月高銀金融又再宣佈第三次供股,這次的供股比例為10供11,供股價為$1.07,集資額約39億,包銷商為高銀證券,股東決定供股與否的最後限期在12月4日,當日的收市價為$1.05港元,供股價比當日股價有1.9%溢價!溢價供股,第三次供股可謂三次供股中最「趕客」的一次。這次供股當然是認購不足,認購率也是三次供股中最低,只有63.87%。公眾股東(不計包銷商促使的承配人)的持股量只由977,948,720股微增至979,041,358股,反映幾乎沒有散戶供這次股。這是從其溢價供股可以理解的。 

如果在第一次供股前持有這一萬股,當時股價$0.85,該持股價值$8,500,如果全數參與三次供股的話,三次供股筆者們總共要為手上最初值$8,500的股票付出$739,750供股,以三次供股如此苛刻的條款,一般散戶實難跟供。可見三次供股後它已經「供乾」了。高銀金融經過三次供股,市值已膨脹至超過七十億,經過三次供股把股票供乾,街貨比例應只有不足10%。

即使經過三次供乾,股價也不上升,甚至曾下跌到供股價以下,要到第三次供乾後股價才由一元附近上升,升至最高$35.4元

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