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【港股專家】楊德華:北京燃氣藍天(6828)項目成形,蘊釀突破


基於減排環保理由,國家正大力推行「煤改氣」相關政策,逐步以天然氣取代煤作為主要能源燃料,2017中國天然氣消費量較上年增長15.3%,整體達到2,373億立方米。由於天然氣供應及相關配套設施跟不上市場需求,導致去年底於北方地區發生氣荒。但此情况有可能因中美貿易戰而有所改變,美方要求中方削減貿赤兩千億美元,中國大有機會增加向美國採購天然氣;假若成事,困擾天然氣分銷商及用戶的氣荒將會舒緩,中國天然氣用量亦將會躍升。估計自美國採購的天然氣將會通過海路運輸的液態天然氣LNG,所以液態天然氣接收碼頭營運商將因接收量大增而率先受惠,特別是位處於北方地區的天然氣接收碼頭營運商,因為北方地區對天然氣的需求正大幅增長。

北京燃氣藍天(6828)快將以總代價12多億港元,從主要股東北京燃氣集團收購中石油京唐的29%股權。集團將按每股0.50港元向北京燃氣集團發行24億多股以支付收購對價。收購完成後,中石油京唐現由昆侖燃氣(135)、北京燃氣藍天(6828)及河北省天然氣有限責任公司於中石油京唐的股權將分別爲51.0%、29.0%及20.0%股權。

中石油京唐的主要業務為經營管理位於河北省唐山市曹妃甸工業區液化天然氣接收站設施,包括碼頭、規劃總接卸能力每年1,000萬噸的接收站以及外輸管道。進口液化天然氣經接收站氣化後,會被輸送至永唐秦管道,向西接入陝京二線管網,向東接入東北管網。因此,曹妃甸液化天然氣接收站是北京、天津及華北地區天然氣管網的重要配套設施。此外,中石油京唐也透過分銷商供應液化天然氣予周邊區域如唐山、承德、天津及秦皇島等。

中石油京唐的税後盈利由2015年底的1.35億人民幣大增至2017年底的8.25億人民幣,複合式增長率高達147.6%,預測中石油京唐的未來三年税後盈利將因華北地區天然氣消費量增加而錄得可觀增長,加上收購價僅為市盈率4.2倍,幾可肯定能夠大幅度提升北京燃氣藍天的股東回報率。

2017年度北京燃氣藍天總銷氣量較去年同期增長80.1%至513.3百萬立方米,業務覆蓋遼寧省、吉林省、陝西省、山西省、山東省、安徽省、浙江省、湖北省、貴州省、四川省及海南省等。由於集團旗下仍有部份天然氣項目在較早前仍在發展階段或剛完成收購,而且有數個收購項目尚未完成,主要業務於2017年度仍然錄得虧損8,279.1萬港元。隨著收購中石油京唐權益完成,旗下天然氣項目開始成熟並提供盈利貢獻,以及完成其他收購項目,集團收入及盈利將呈現爆炸性增長。

集團大股東為北京燃氣集團,由北京控股(392)全資擁有,而北控則由北京市國資全資擁有。收購中石油京唐完成後,北京燃氣集團持股比例將由26.9%增加至41.2%。可以說,北京燃氣藍天是北京燃氣唯一的上市旗艦,不排除將來會繼續注入其他項目,壯大集團規模。

除收購中石油京唐權益外,集團亦與泰國能源投資公司GPS簽訂與東南亞及東北亞買家採購及買賣液化天然氣的戰略合作協定,並計劃向GPS主要股東及總裁Surangrat Chirathivat女士發行新股份。今年3月,集團與投資者Prism Energy International Pte. 訂立可換股債券協議。該投資者為韓國第三大財團SK集團旗下附屬公司。SK E&S為完全整合全球液化天然氣公司,業務涉及上游燃氣生產、中游液化天然氣液化、儲存及再氣化以及下游發電及城市供氣,亦是中國燃氣(384)的第二大股東,集團與SK合作料將產生巨大協同效應。

集團股價在0.52元至0.60元區間長期橫行徘徊整固,集團佈局完成後預料今年正是業績大幅增長的起步點,加上天然氣行業景氣持續理想,資金有機會流向落後股炒作,未來股價向上突破機會甚大。

權益申報:筆者為證監會持牌人士,並未持有以上股票相關權益

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