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【港股專家】常歡:中國瓦楞紙人均消耗低,大灣區帶動需求利好濟豐包裝(1820)


隨著國內生產總值的增長,消費電子產品、電子商貿及物流等眾多下游市場的規模已顯著擴大,對中國瓦楞紙包裝市場需求亦顯著擴大。預期按產量計,中國瓦楞紙包裝的市場規模將於2017年至2022年間以複合年增長率7.1%進一步增長,但與其他如美國及日本等發達國家相比,中國瓦楞紙板及紙箱的人均消耗量遠低於該等發達國家,預期至2030年才與美國及日本看齊,反映其增長潛力優厚。

濟豐包裝(1820)為內地第七大瓦楞紙製造商,在以2017年營業額計算,市佔率為長三角地區及環渤海地區第二,擁有超過1,600名來自不同行業的領先客戶,涵蓋食物及飲料、紙及包裝、非食物及飲料消耗品、家電、電子商貿、快遞等行業。

受惠過去幾年瓦楞紙板價格升勢,濟豐包裝過去三個財年的總收入及純利的年複合年增長率分別達24.4%及68.7%;截至2017年底,其資產回報率及股本回報率分別達8%及21.4%,毛利率持穩於兩成。第二大客戶為內地一間在納斯達克上市的領先電子商貿公司,雙方業務關係長久,集團有望把握電商未來進一步增長的契機,提升市場份額。

其工廠位於華北、東北、華東及華南地區,正好座落經濟快速發展的地區,擁有規模經濟效益。中央發展「粵港澳大灣區」,未來製造、貿易及物流相關活動增加,將進一步帶動華南地區瓦楞紙的需求,濟豐包裝是次集資淨額逾七成將用於中山及浙江興建新廠房,將優化其地理位置,擴大產能,配合其他競爭優勢包括先進製造及強大研發能力,以及與主要客戶長期的穩定關係,具大灣區概念。

另外,集團同時獲兩大供應商—玖龍紙業(2689)及山鷹紙業入股為基石投資者。以中位數計算,兩公司共認購約2,732萬股,佔全球發售股份三成六,股份設半年禁售期。玖紙是行業龍頭,與濟豐包裝合作超過7年,今次認購其新股,反映對濟豐包裝及行業前景有信心。

(筆者是證監會持牌人士,未持有上述股票)

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