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【港股專家】巨鯨:貼市追擊美團點評(3690)及商品石油


美團現在報價約54元左右,跌幅約21%,預期股價還會不敵地心吸力繼續陸沉,直到股價去到真正的內在值附近。

中美實力對決,有如曹星如上擂台同敵方一決生死戰,勝負當然會出現,過程之中,雙方難免被擊中要害,甚致破損流血。美方對著中國連環出招,中國仍守住中路,勉強捱到兩下,而美方亦開始乏力,巨鯨就跟大家講述一下大環境。

上月美國又有一間百年企業倒下,西爾斯創立於19世紀末,已有125年歷史,曾經是美國和世界最大的私人零售企業,1960年代巔峰時期,業務範圍可說包羅萬有。然而,這家百年老店不敵沃爾瑪等實體店面對手和亞馬遜網站,節節敗退。加上政治局面需要加息,加速了該間企業的死亡時間。百上加斤的又何止一間,面對著聯儲局加息政策,全球投資者正在變陣,債券投資者風險意識提高,面對不明朗因素,作出適當的風險管理。高風險債券上星期錄得17億美金流走,推高孳息率,令美國部分需要再融資的企業,面對更艱難的局面。

原本有經濟分析師預期美國會在2019年加息多三次,不過近日已經轉口風,預期2019年會維持息口不變,可見美國經濟也遇上冷風。美國為了維持領先地位,不但游說盟友棄用華為產品,美國國會更在11月通過議案,撥款600億美元,幫助全球貧困地區興建基礎設施和發展經濟,給有關各國「多一個選擇」,針對一路一帶的參與國施出援手,重點是多一個選擇,即是不能魚與熊掌兼得,只能二揀其一,同時也迫使各國表態靠邊,不能一腳踏兩船。從而可以得知,貿易戰只是其中一個戰線,這個意識形態的戰爭,才剛剛開始。

中國面對這一硬仗,實情是輸得很慘,依靠薄利多銷的中國企業,形勢是十分不利,中國股巿首當其衝,蒸發了一大部分的資產數額,再加上企業經營困難,陸陸續續的倒閉,引伸出來的債務危機,P2P平台相繼倒下,更影響到銀行的穩健性。回顧過去2008年,以美國為風眼的金融海嘯對美國造成巨大破壞,而中國當時是屹立不倒,更豪擲4萬億,大搞基建,維持高增長的發展中國家。何解現在中國彷似弱不禁風,中國領導人當然明白過中的道理,未曾打貿易戰已經開始整頓貪腐問題,北京市人大常委會近日審議市政府提交的兩個國資報告,是北京市第一本涵蓋各級各類國有資產的帳本,這是繼國務院向人大常委會提交國資報告之後,地方開始跟隨效法,不僅令國資帳本透明、經營公開,增加未來施政的績效,治根又治本。

搵位沽空美團點評

G20高峰會,筆者不期望會有驚人的特破,可令大巿起死回生,預期香港大巿會繼續向下發展。執筆之時,10大成交榜,六隻見紅,其中美團點評(03690)成交破10億,下跌高達10%。這是一隻巿值數千億的股票,何解會跌得這深,如果你願意花一點時間看一看,相信會獲益良多。當然閱讀巨鯨專欄,亦會講解一二。

中國巨企美團點評成功於今年九月上巿,剛公布首次季度業績,第三季虧損大幅擴至近833億元人民幣,成績十分奪目搶眼。其威力遠遠大於數百隻細價股的插水,所以小弟亦忍不下去翻查一下。從季度報表可見,收入比較去年同期上升97%,不過經營繼續虧損,跟去年相若,但除稅前虧損錄得驚人的巨額,主要原因歸咎於可轉換可贖回優先股的公允價值。

可轉換可贖回優先股的公允價值變動由2017年同期的虧損33億元人民幣增至截至 2018年9月30日止三個月的虧損798億元人民幣,此乃由於公司估值大幅增加, 該估值根據本公司股分於2018年9月首次公開發售時的發售價釐定。

翻查招股書,原來有寫得清清楚楚,美團擁有三類潛在攤薄普通股:優先股、購股權及受限制股分單位,過往主要通過股東出資及發行和出售優先股的私募融資來滿足現金需求。將優先股指定為按公允價值計入損益的金融負債,初始按公允值確認。於2018年1月1日前,所有公允值變動根據國際會計準則第9號於損益確認。

截至2015年、2016年及2017年12月31日及2018年4月30日,優先股公允價值分別為人民幣499億元、人民幣637億元、人民幣1,014億元及人民幣1,251億元。待全球發售完成後,全部優先股將自動轉換為我們的普通股。優先股的公允價值變動可能會對財務狀況及經營業績造成重大影響。以披露原則上,已做足寫到明明白白,但沒有看清楚的散戶,是否抵死呢?

筆者不明白其價值的計算,何解一隻仍然虧損的企業可以以數千億的價值在香港上巿,而且上巿的股分以同股不同權的形式上巿,而明知結果會是這樣,證監會也袖手旁觀,令人費解。股價最終都會反映公司其內在值,該公司每股發售股分的售價定為69元,上巿時高開見約72元,現在股價不停下跌,現在報價約54元左右,跌幅約21%,預期股價還會不敵地心吸力繼續陸沉,直到股價去到真正的內在值附近。

持貨的戰友可能需要計計數,在哪兒跳車會比較舒服。而沒有貨的空軍,可以考慮在適當的位置沽空美團點評,相信會有不錯點斬獲。

油價捉反彈

另外商品方面,石油亦可以作出一點步署,因應美國過去極力推低油價,減輕通漲壓力,通過外交政策,迫使中東產油國增產,另外伊朗的制裁亦名存實亡,超過75%的石油出口制裁獲得豁免,油價連續多過星期急跌,油價由75元直落至50元大關。大家可以試想下,哪一個國家不希望自己產品賣貴一點,而且受到美國的指指點點及控制。OPEC產油國放風反抗,考慮在12月6日後減產,以穩定油價。估計熊軍不敢再兇狠沽下去,部分有巨大利潤的投機者更會獲利平倉。預期將會出現一個大反彈,值博率奇高。由於跌幅很深,博反彈的牛軍可以考慮以黃金交叉的技術指標作入巿策略。這個技術指標不是適用任何時間,一般來說,黃金交叉的技術指標有點濟後,故只會適用於捉大浪。至於該止賺止蝕的步署,需要因應當事發展再決定。不能一概而論,新手勿沾。

讀者可能會追問,是不是不同的技術指標都有其特性,用於不同的情況。還要問嗎? 這是當然,哪有一本天書可以走到尾。多謝讀者一直的支持,筆者會繼續努力跟大家分享投資投機心得,下星期再見。

巨鯨(鄭希鈉)

主修金融系,股齡十五年,精通會計,配合基本分析,穩中求勝,成功避開兩次大型股災,在股壇上連翻獲利。創立《求知投資》投資教育平台,分享投資心德得,並為「投資好輕鬆」暢銷書作者。

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