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【港股專家】岑智勇:金沙中國(1928)估值吸引,金界(3918)為板塊黑馬


在俄羅斯世界盃舉行期間 (6月14日至7月15日),相信不少投資者都要抽空觀賞球賽,原先估計在世界盃期間的大市成交會縮減。不過,由於中美貿易摩擦有升級跡象,並且有擴散到中美以外的國家的跡象,每個交易日都有不同的焦點,所以港股成交不但未有縮減,在個別日子更錄得過千億成交。

雖然股市未有受世界盃影響,但澳門賭場收入卻似乎受到影響。澳門博彩監察協調局昨日公布最新博彩收入數據,6月份博彩收入錄得224.9億澳門元,按年增長12.5%,雖然連續23個月錄得按年升幅,但卻低於市場預期的18%增長。若按月比較,數字更按月下跌11.8%,是連續3個月按月下跌,跌幅最大的單月數據。

不過,世界盃將於7月中完結,隨之而來是暑假,是傳統博彩行業的旺季,相信行業的數字有望反彈。另一方面,博彩行業受到中美貿易摩擦的影響也較少,所以近期板塊回軟,也許是個候低買進的好時機。除了澳門的博企外,板塊內還包括在其他地區經營博彩業務的企業,筆者於本文會將他們放在一起進行篩選。

在博彩板塊中共有31隻股份,但當中只有17隻在最新財年錄得盈利。在這些股份之中,最新財年的股東回報率(ROE)在15%或以上的,就只有6間。其中以永利澳門(1128)的ROE可謂「鶴立雞群」,達135.7%之高﹗但究其原因,是因為該公司的負債比率(Financial Leverage)高達15.76倍,財務風險甚高,而且估值亦高,其市賬率(PB)高達39.65倍,甚為嚇人。

再將選股條件收窄,把負債比率高於3倍的企業剔去,則只剩下3間企業,分別是銀河娛樂(0027)、金沙中國(1928)及金界控股(3918),他們的ROE分別為20.6%、33.6%及19.38%;而PB分別為4.4倍、8.92倍及2.73倍。除了用ROE外,由於博彩企業涉及不少非現金支出,例如折舊和攤銷等,所以一般會用企業價值倍數(EV/EBITDA)去作估值。上述3間企業的EV/EBITDA分別為20.11倍、18.24倍及10.37倍。

綜合而言,在柬埔寨經營酒店及賭場娛樂城的金界控股,其盈利能力和估值在板塊中皆吸引,屬黑馬之選。至於在澳門博彩板塊之中,則以金沙中國的盈利能力和估值較吸引,但同為藍籌的銀河娛樂亦有其賣點,其盈利增長幅度高於同業,也具一定留意價值。

筆者為香港證監會持牌人士,不持有上述股份。

 

撰文:岑智勇(南華金融集團高級策略師)

權益披露:分析師岑智勇 (CE: APR850)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。

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