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【港股專家】岑智勇:中智葯業(3737)擬派特別息,估值仍吸引


中智葯業(3737)的主要業務為中國從事製藥業務及於中山市營運連鎖藥店。 集團在2017財年錄得收入約9.44億元 (人民幣,下同),同比增長29.3%;毛利約5.64億元,同比增長41.3%,毛利率上升5個百份點至59.73%;淨利潤約7010萬元,同比增長30%。每股基本盈利8.77分,同比增長29.2%;每股未期息2.21港仙,另建议派特別息每股1.709港仙,全年每股股息累計達5.794港仙,同比增加122.8%。

集團業績增長主要受惠於「草晶華」破壁草本及「中智」破壁飲片等新型飲片增長強勁所致。以業務劃分,集團約53.7%的收入來自製藥業務,另約46.3%的收入來自營運連鎖藥店。製藥業務已經成為集團的主要業務,尤其是新型饮片系列。该系列產品包括草晶華破壁草本系列、草晶華破壁草本食品系列、以及中智破壁飲片系列。期內,新型飲片大幅上漲84.4%至3.57億元,占總收入比例上升至37.8%。此強勁增長主要來源集團新型飲片銷售模式的持續革新,以及其銷售管道的不斷拓展。

期內集團通過建立培訓體系、行銷體系、協調體系,全面拓展新型飲片在藥品零售管道及醫院管道的銷售。藥品零售管道方面,集團于全國建立草晶華區域辦事處107個,並設立終端專職動銷人員及純銷代表對零售藥房終端進行銷售示範、店教和帶教培訓;同時結合“業務、導購、管道”三輪驅動的行銷模式,重點發展草晶華破壁草本在藥店零售管道。

電商管道方面,集團新設廣州雲智健康科技有限公司,開拓B2A會員銷售模式;同時透過自有電商平臺和康愛多、健客網等專業醫藥電商平臺合作,持續擴充草晶華破壁草本在電商平臺的銷售。

醫院管道方面,集團開創中智破壁飲片系列,並与业内知名國醫大師、院士、博士等專業背景強大的團隊合作進行學術推廣,積極開拓新型飲片在醫院管道的銷售。 隨著銷售管道的持續鋪開,結合高效的銷售模式,未來新型飲片銷量有望持續翻倍增長,近而帶動集團業績不斷提升。 在截止2017年12月31日,中智大藥房數量增加至260間,均擁有GSP認證,且其中241間為醫保定點藥店,並有1間獲醫療機構執業許可證,集團穩居中山連鎖藥店龍頭。「中智大藥房」不僅為集團提供強勁、穩定的現金流,也集行銷交流平臺、銷售平臺、行銷試點平臺等多個功能,與集團製藥業務相輔相成。

在《中醫藥法》頒佈實施、中醫藥發展列入十九大報告、大健康產業進入國家戰略的宏觀背景下,中藥的發展迎來了歷史性的機遇。基於2017年銷售模式革新,銷售管道不斷拓展,結合國策支持,相信將有助集團的未來發展。集團現價市盈率約15.1倍,與其他從事醫藥零售業務的同業相若。不過,由於集團有自家產品,其實應值得給予較高估值。以18倍市盈率估值,集團的目標價可達1.9元﹐值得憧憬。

筆者為證監會持牌人士,不持有上述股份

撰文:岑智勇(南華金融集團高級策略師)

權益披露:分析師岑智勇 (CE: APR850)及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。

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