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【港股專家】唐仁:映客(3700)邁增長期,估值低可押寶


港股仍受不少外圍因素影響,其中貿易戰對市場產生的作用較大。投資者避險意識上升,工業股、資源股或出口股的走勢明顯落後。不過,國內消費仍然表現強勁,在剛過去的618購物節中,京東電商平台再破紀錄,反映內需增長可抵禦出口放緩。再者,在過去的一個月,中國電影票房保持良好漲勢,三天的端午節假期便造就了《侏羅紀世界2》逾9億票房,反映了國內消費者對娛樂消費的意欲旺盛。因此,在外圍不明朗因素的前提下,投資者也傾向對內需股投以最大的關注。當中,又以與娛樂消費相關行業的佔優。在本周招股的映客互娛(3700)正符合了投資者的口味。

映客是港股第一隻移動娛樂直播股,亦是中國擁有最大活躍主播規模的直播公司,按2017年收益計,在移動直播行業中排名第二,市場佔有率為15.3%。雖然過去一年,直播行業用戶人數增長經歷了2016年爆發期後有所放緩,但是映客在過去兩個季度不跌反升,2018年第一季度活躍用戶數量自去年第二季以來持續提升,而平均月付費用戶數量亦已持續兩個季度實現增長,付費用戶的充值金額亦同比上漲,其中月均每付費用戶充值金額更同比從202元(人民幣,下同)大漲近1.67倍至540元,說明了映客的變現能力穩中有升。能夠逆市中提升盈利能力,難怪映客吸引了泛娛樂同業認購其新股。

分眾傳媒和嗶哩嗶哩(Bilibili Inc)這次作為基石投資者合共認購了4,000萬美元的映客新股,加上前期投資者騰訊(700),映客未來的股東結構不但大大得到優化,更有望於未來為公司帶來巨大的合作空間。分眾傳媒是中國大型的廣告供應商,與映客之間的合作具有極大發展空間,而與俗稱B站的嗶哩嗶哩的潛在合作,亦有望把映客帶到龐大的動漫市場。大家在流量上的互惠明顯,值得期待。

事實上,面對直播行業走向成熟發展階段,持「盈」保態是最重要的。據保薦人之一德銀的報告指,映客雖然在過去3年於國際會計準則下呈現虧損,但估計2018年可賺近10.16億元,而2019年及2020年更料賺12.16億元及13.94億元。按此計算,映客的2018年預測市盈率不足10倍。對比歡聚時代18.4倍、陌陌26.4倍、天鴿互娛(1980)18.4倍市盈率,絕對超值。

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