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【港股專家】何啟俊:憧憬下半年收入增長加快,達利食品(3799)可趁低收集


達利食品(3799)最新公布截至2019年6月底止之中期業績,收入按年上升1.0%至111.3億人民幣;公司擁有人應佔溢利則按年上升5.3%至20.7億人民幣。公司宣派中期股息每股8.4港仙,連同特別股息8.4港仙,合共每股派發16.8港仙。整體毛利率按年上升1.6個百分點至41.0%,主要是優化銷售結構和原材料價格下跌。

今年上半年收入僅錄得低單位數增長,歸因於公司於2018年下半年起進行銷售體系改革,梳理經銷商網絡。此外,公司加大資源宣傳新產品如豆奶、短保麵包等,導致銷售及經銷開支佔收入比重由2018年同期的16.6%,上升至18.2%,抵銷毛利率上升的正面影響。

食品業務收入同比上升1.6%至51.8億人民幣,糕點類、薯類膨化食品和飲乾的收入增長分別為0.9%、3.4%及1.2%。其中薯類膨化食品因進行產品調整,減少小包裝的複合薯片,改為純切薯片,使今年上半年的銷售增速放緩。至於飲料業務方面,收入按年下跌1.3%至52.4億人民幣。功能飲料、植物 蛋白飲料和含乳飲料收入上升6.8%及1.6%,涼茶收入則急跌9.8%。

承上文,公司的銷售體系改革已經於2019年中期完成。在新銷售體系下,有望對產品銷售產生正面作用,成本分配更有效。通過改革,將銷售團隊和經銷商按消費場景分工,有利於產品和渠道匹配和提高專注程度,從而提升營運效率和針對性的市場推廣策略。管理層在業績會上提供指引,預期下半年整體收入達到高單位數增長,而盈利增長會高於收入增長,2020年收入則錄得雙位數增長。

另一方面,以「美培辰」品牌銷售短保麵包為未來食物業務發展重點。管理層期望全年銷售達到10億人民幣,並達到收支平衡。今年底的目標是將終端數量增加至11萬,日配比率提升至50%,而經銷商數目增加約1,000個。事實上,內地居民生活節奏加快和對食品安全意識提高,無疑令短保麵包成為早餐消費的新寵兒,而且價格與主流消費配合,憧憬短保麵包帶動達利的糕點類產品重拾增長動力。

公司完成銷售體系改革後,通過將銷售團隊和經銷商重新分工,預期資源分配和市場推廣更加到位和有效率,憧憬盈利表現於下半年開始復甦。此外,公司亦積極開拓新產品線,配合原有的銷售網絡和品牌效應,助開拓收入來源。策略上,現價為2019年預測市盈率16.1倍,股息率4.2厘,低於其他同業平均水平,建議候股價調整至5元水平收集。

(筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票)

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