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【港股基本分析】阿發:金斯瑞生物科技締造里程碑,藥明生物(2269)可成一隻金斯瑞


過去一個月,金斯瑞生物科技(1548)表現驚人,這是源於一次生物科技的大突破,股價攀升亦再一次印證醫療與大健康將成為中國市場的亮點。

自十二月初,該股從10元水平升至現時25.2元。上週四(1月4日)該股更獲摩通祝福,將目標價升至27元。摩通指該股是全球最大的基因合成服務供應商之一,提供生命科學的研究、應用服務和產品。在2017年12月,金斯瑞旗下的范博士等專家在ASH會議上發佈多個病例數據,展示了優於同行的安全性與有效性。

摩通提升評級是基於該公司在12月22日與Janssen Biotech達成協議,共同研發CAR-T-based的多發性骨髓瘤療法。此一共同開發,證明中國的生物科技技術亦吸引外企的注視和投資。據統計,美國多發性骨髓瘤發病率約為6.5/每10 萬人,中國約為2-4/每10 萬人。CAR-T 一旦上市,將有望爭取成為有效前線療法。理論上美國市場營業額可達21 億美金/年,中國達 41 億人民幣/年。

金斯瑞的成功,顯示現時中國的生物科技研發已步上國際水平。其實摩通在1月4日同時亦祝福另一隻生物科技股,就是去年六月上市的藥明生物(2269),摩通予「增持」評級,目標價55元。藥明生物是從中國CRO巨頭藥明康德(Contract Research Organization)分拆出來,為內地大型藥物開發及製造企業。在全球生物制劑研發服務排行中,藥明生物科技全資附屬公司無錫生物技術躋身第五位,市場份額佔1.8%。

生物制劑技術在近年急速發展和變得重要,全球生物制劑市場佔全球醫藥市場規模約19.1%,去年市場規模達11536億美元,在2016年全球十大暢銷藥物中有8種爲生物制劑,包括5種單抗、2種重組蛋白和1種疫苗。藥明涉及業務主要爲單抗和重組蛋白兩大類。

摩通認為公司主要強項在於其大量的早期開發藥物合同,預料到臨床測試後期或藥物生產階段可帶來高收入增長。藥明生物在2016年的收入達9.89億元人民幣,料2017至19年複合年增長率達46%,即是到2019年收入料增至33億元。2016年美國貢獻其整體收入的51%,而中國及歐盟則分別佔39%及2%。

藥明生物和金斯瑞生物科技一樣,具有擠身國際水平的生物科技技術。藥明在12月14日作折讓配股後仍然無阻升勢,現時再創新高。

儘管從藥明的現金流量表看,2016年其用於投資的現金流足足是經營活動現金流的5.14倍,而其中大部分也須透過上市集資、配股和貸款來支付。而2016年其總負債亦佔其總資產的8成多。但2017年的中期業績,顯示經營活動現金流達2.27億人民幣,單單半年已是2016年全年經營現金流的2.77倍,顯示其高槓桿是有高速增長的勢頭支持。而市面上亦少見其他類似的生物科技實力大股。

參照金斯瑞往績,結及中國的醫療科技大趨勢。藥明生物實在有望成為金斯瑞第二,可作中長線部署。

撰文:阿發

 

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