real sex porn dirtyindianporn.mobi school girl sexy picture 5 min sex video pornindianvideos.pro full xvideos exbii sex allnewindianporn.pro baloch girls sex bangalore freesexyindians.pro indiansixy video border bhojpuri film letmejerk.fun idian porn
kamapisachi sex com indianpornbase.pro negro sex video download telugu x kathalu turkishxxx.online tamilnadu school uniform indian big women sex turkishsex.online moviewood.me desi fudi com turkishpornvideos.pro swamiji fucking xxx sex bp animalwomanxxx olx kanpur turkishxxx.mobi night suit for women
bangali sex vedio turkishporn.pro indian vidio sex sri reddy porn videos turkishpornography.pro lucky villager xxxvwww turkishporno.mobi desimmsclips porn sleeping aunt turkishsex.pro red wap sex kamlesh saini mms turkishhdporn.pro ghrelu sex
名家觀點
博客・吳老闆週記・資本政經

【港股基本分析】阿發:從市盈率區間看吉利汽車(175)現時估值


吉利過去五年的市盈率區間

去年「小股王」吉利冠絕藍籌,全年升了2.6倍。但今年吉利則表現落後,即使近日反彈,自一月初起計仍累跌了13.1%,和聯想跌幅接近,大幅跑輸同期大市(恆指自1月初至今升了4.02%)。

不過,若參考吉利的估值歷史及現時基本面,吉利現價23.55元仍屬低水平,我們可參看下表:

吉利2017年年報的綜合損益表

在這表格中,市盈率是按該財政年度的盈利計算。例如,2017年的股東應佔溢利是106.3億人民幣,這個數據是在年報公佈後(2018年3月21日)才能得知的。所以對身處2017年的我們來說,這個市盈率未能得知,而只有按預期盈利而計算的「預測市盈率」。

我們會發現吉利的市盈率最低是做4.28倍,最高是做20.89倍。不過這個4.28倍的低市盈率很難再出現,而根據當時的預測市盈率亦難以得出此數字,因為吉利該年的盈利有爆發性的倍數增長,在這背景下吉利的價格才顯得如此便宜。所以,我們應該將這個市盈率區間的底部設得高一些,大概7至8倍就是廉宜水平,至於到20.89倍,就是昂貴了。

那麼,現時吉利的市盈率處於什麼水平呢?我們用較保守的數據來計算2018年的營業額、溢利和預測市盈率。據近日花旗和瑞信引述的銷售數據,公司4月份銷量按年升49%至12.88萬輛,按月升6%,參照過去三年4月份銷量介乎不變至按月跌17%。而且,首四月銷售按年增41%,達到全年目標的33%。上述數據反映銷情理想。而且,平均銷售單價按年增速較去年下半年快,更有利營業額增長。而銷情主要受新產品推動,如「領克01」等。吉利是國內最大型的自主品牌汽車製造商,特別著重SUV車款,集團具自主創新能力亦利好盈利前景。

按上述數據,我們可以較保守地假設2018年吉利的營業額有4成增長,並參照過往表現計算溢利。過去兩年(16及17年),吉利的營業額分別有78.2%和72.66%的增長,毛利的增長相近,但純利卻相應增長了114%和108%。查年報,有一大部分是來自政府補助的「其他收入」(分別達8億和9億),以及「出售附屬公司收益」和「出售合營公司權益之收益」所致。

那麼,我們可極保守地設2018年吉利的純利增長50%。按此數據,吉利2018年約賺159.5億人民幣,而現價的2018預測市盈率,就會是10.68倍。並未去到區間最底,但仍處於十分便宜的水平。

至於5月4日,吉利跌到多個技術指標的低位20.7元。這個價位,其實已跌到預測市盈率的9.39倍,已經接近吉利估值的歷史低位,也難怪李書福會在5月2日增持2015萬股吉利汽車了。

撰文:阿發

Related Articles