貝殼(2423)公布截至今年3月底止之首季業績。淨收入同比上升61.6%至202.8億人民幣；歸屬於普股股股東經調整利潤為35.6億人民幣，2022年同期僅2927.6萬人民幣，收入與經調整利潤均優於市場預期。盈利能力顯著提升，歸因於國內宏觀經濟復甦以及中央出台多項扶持房地產行業措施，令季內住房需求解放，配合來自裝修業務之貢獻和毛利率改善。
按收入劃分，存量房交易總金額按年上升77.6%至6643億人民幣，拉動存量房收入同比增加49.3%至91.8億人民幣；新房總交易額按年上升44.2%至2779億人民幣，來自新房業務收入同比增加42.2%至84.0億人民幣。公司去年收購之聖都家裝自2022年第二季度開始入帳，單在今年第一季，貢獻收入達到14.1億人民幣。
整體毛利率同比上升13.6個百分點至31.3%，主要是存量房淨收入提升和鏈家經紀人固定薪酬成本減少；利潤率較高的項目增多，致固定薪酬成本佔新房收入比例降低；季內門店成本佔淨收入比例降低。
自中央年初改變防疫政策以後，抑壓已久的住房需求得以釋放，國內樓市於首季出現小陽春。然而，根據國家統計局4月份數據顯示，商品房銷售面積和金額同比升5.5%和28%，和3月份比較，則分別下跌48%和39%，反映樓市復甦動力放緩。有見及此，內地多個城市推出一系列購房政策，包括提高多孩家庭購戶的公積金貸款額度、放寬限購措施、發放購房津貼等，冀提高民眾買樓意慾。由於政策見效需時，預計內地樓市於下半年會重拾增長動力，為貝殼業務提供增長動力。
綜合而言，貝殼首季度業績勝市場預期，憧憬內地經濟復甦以及地方政府連番推出刺激置業需求措施後，樓市銷售於後續季度會有所改善。策略上，現價為2023年預測市盈率18.1倍，建議可候低於36.5水平收集，短期目標為50天線(45.2港元)。
撰文：何啟俊
千里碩證券研究部經理
（筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票）
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