上周四和周五恆指雖見二連跌，不過交投活躍，大市成交金額同是超過3,000億港元，未知是資金多是嫌恆指偏高沽貨，還是主要在乘回調吸納港股。周一恆指走勢揭盅，隨著二連跌止步，恆指大升近500點，收報26,622點，為2021年11月18日以來第二度收高於26,600點，加上成交額繼續超過3,000億元，證明上週後段交投活躍，是不少資金乘恆指回調吸納港股使然。面對恆指再度處於近年罕見高水平，配合已重上10天移動平均線之上收市，憧憬10月再下一城，又挑戰二萬七關口的期望可以理解。

憧憬再上試二萬七

惟要留心自去年12月至今年9月共十個月，其中九個月恆指見升市，並且自5月計起已連升五個月，上回如此要追溯到2020年10月至2021年2月，從2017年9月至今便只有上述兩次連續五個月或以上出現升市。另若以今年4月底與9月29日收市位比較，不足五個月恆指已累升逾20%；倘若與上回五個月連升幅度相若為23.5%，恆指大概可升至27,300點水平，較周一於26,600點水平，相差僅約700點，所以若見近日恆指再上試二萬七關口，適度減持港股才風險管理實屬合宜舉措。 現價比較一年低位

恆指向上能走多遠有待觀察，目前投資者選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考，於9月29日收報102.80元的美團─W (3690) 不妨留意。現價較暫時52週低位95.35元 (見於2025年9月12和15日) 僅高7.81%，確認差距少於一成，加上處於2024年5月以來的低水平，距今歷時接近一年零五個月，認為具備較強防守性。於今年9月26日開市前發佈的2025財政年度之中期報告顯示，截至今年6月底資產淨值約1,843.56億元，相對截至今年6月底已發行股數約61.10億股 (A類 + B類股份)，計出每股淨值折合為33.0580港元。

市盈率計算合理值

每股淨值較今年9月29日收報102.80元，產生市賬率為3.11倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2023至2024年12月底，以及截至2025年6月底之每期市賬率為2.01至7.29倍，平均值為4.81倍，高於現時的3.11倍，反映現價實則偏低。保守分析合理市賬率不少於4.20倍，相對每股淨值為33.0580元，計出每股合理值為138.80元，較102.80元之潛在升幅為35.02%。而截至今年6月底的倒數十二個月之股東應佔溢利約295.08億元，相對截至今年6月底的加權平均股數約60.61億股，每股盈利折合為5.3340港元。

每股盈利對比102.80元之市盈率為19.27倍。參考上述三個時段之每期市盈率為9.83至79.58倍，平均值為35.78倍，高於現時的19.27倍，同樣確認現價偏低。保守分析合理市盈率不少於26.15倍，相對上述每股盈利為5.3340元，計出每股合理值為139.50元，較102.80元之潛在升幅為35.70%。另看市銷率分析，得出每股合理值是139.00元，較102.80元之潛在升幅為35.21%。綜合上述三種分析，每股合理值為138.80至139.50元，平均值為139.10元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過35.00%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦(聶Sir)

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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