長和（1.HK）核心業務遍佈全球，五大板塊包含港口、零售、基建、能源、電訊，屬典型的順週期企業，環球宏觀經濟愈好，公司的表現愈好，反之亦然，投資者循此原則部署，通常有較高勝算。
長和現在面對的大環境，主要分三方面：疫情、宏觀經濟、刺激政策。三方面都朝向長和有利的方向發展。
1、疫情：剛結束的G7峰會，出現好幾幅令人振奮的畫面，與會的國家領導人，在完全不戴口罩的情況下，密切接觸，談笑風生。拜登同法國總統、英國首相甚至在鏡頭前勾肩搭背，又同英女皇超近距離交談。普通百姓可能會在防疫問題上疏忽，領導人健康問題，事關國家安全和區域穩定，除非當局對疫苖效能已有十足把握，才會這樣安排。G7領導人這些舉動，讓全世界打過疫苖的人都鬆口氣，可放心進行社交接觸，甚至考慮跨境旅遊，也鼓勵更多人加入注射行列，形成更適合購物的環境。
2、宏觀經濟：全球經濟加快復甦，美國5月份失業率優於預期。中國4月份社會消費品零售總額按年大增17.7%，城鎮調查失業率5.1%，按年降0.9個百分點。歐元區失業率從3月的8.1%，降至4月的8%。特區財政司長預期，香港稍後公布的失業率，很快可以回落到一年前的水平。市民可從日常生活看見樓市升溫，消 費人流增加。
3、刺激政策：各國競相推出政策，穩定經濟，刺激消費，增加生產，擴大就業。如果安排順利，香港電子消費券計劃，7月就能開放登記，刺激下半年零售數字增加。
和許多實力堅強的企業一樣，長和最令人放心之處，是繼香港社會運動，中美貿易戰之後，再經歷疫情的極限測試，表現依然硬淨。
年報顯示，集團2020年收益4038億元，按年跌8%。股東應佔溢利291億元，按年跌27%。每股盈利7.56元，按年跌27%。每股全年派息2.314元，按年跌27%。從表面上看，整體業績顯然欠佳，但若換作「極限測試」的角度來看，會用「可圈可點」來形容表現。
以集團比例最高（4成）的零售板塊為例，去年全球市道極差，市面許多商戶處於停業或半停業狀態，而長和零售板塊收益按年僅跌8%，得來不易。
集團去年衰退最大屬能源板塊，亦是集團五大版塊中，EBITDA唯一出現赤字（其中包含249億元一次性減值，部份被出售歐洲電訊發射塔資產的收益抵消），但相關資產重新部署後，情況似乎有所改善，據集團表示，赫斯基能源與Cenovus合併後，長和及家族信託分別持15.7%及11.5%的股權，成為最大股東，該業務首季表現理想。
難得是長和雖經歷環境劇變，每股資產淨值，仍能夠由2019年120.4元，增加至去年128.2元。同一期間，反映集團手頭現金水平的「速動資產」（綜合現金與可變現投資），由1448億元增加至1665億元。而債務淨額對總資本淨額比率，則由24.8%降至22.2%。反映長和繼續保持堅強的財務結構，和充裕的收購能力。
展望今年，集團負責人在近日的股東周年大會表示，經過疫情的極限考驗，今年碼頭及零售表現理想，首季歐洲電訊業收入及毛利與去年同期相若，旗下5G網絡發展全港最快，長和與Ooredoo就合併印尼電訊業務，正進行盡職調查，期望6月底如期完成。
將長和有關數字和業績實況，對照上週五（6月11日）股票收市價59.8元，可得出市盈率7.91倍，市淨率0.47倍，股息率3.87%，反映結構性底部或已大致形成，股價再跌的潛在空間較小，股價上升的潛在空間較大，具長期投資價值。
陳家樂
安信國際證券董事總經理
(筆者是證監會持牌人士及未持有上述證券)