11月港股投資氣氛顯著回暖，恆指已連續3日收高於10天移動平均線，亦較20天線高逾500點，本周有望挑戰17,000點水平。雖然如此，恆指現水平較17,000點相距不足500點，升幅偏小，又未能確定之後仍會進一步上揚，所以謹慎者仍選擇防守性較高的高股息率股份為佳，農業銀行 (1288) 是其中之一。今年9月27日收市後發佈的2022財政年度之中期報告顯示，截至今年6月底股東應佔溢利約1,240.51億元 (人民幣‧下同)，較2021年同期溢利約1,173.84億元，增長5.68%，而最近5年 (2018至2022年) 同期溢利表現第三佳。
市賬率分析現價定位
實際溢利金額卻是期內最高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至今年6月底資產淨值約21,895.26億元，而截至今年6月底已發行股數約3,499.83億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為7.3284港元，相對今年11月8日收報2.34元，市賬率為0.32倍，低於1.00倍，反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2017至2021年底，以及2022年6月底之每期最低市賬率為0.34至0.61倍，平均值為0.46倍，高於現時的0.32倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為7.3284元，計出每股合理值為3.34元，較2.34元之潛在升幅為42.74%。
市盈率計每股合理值
再者，截至今年6月底倒數的12個月的股東應佔溢利約2,340.52億元，相對截至今年6月底的加權平均股數約3,499.83億股，每股盈利折合為0.7834港元，對比2.34元之市盈率為2.99倍，參考上述六個時段之每期最低市盈率為3.19至4.96倍，平均值為3.98倍，高於現時的2.99倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為0.7834元，計出每股合理值為3.12元，較2.34元之潛在升幅為33.33%。另可留意集團於2011至2021年每股股息介乎0.1315至0.2068元人民幣，平均值為0.1736元，2021年為0.2068元，期內最高。
超過10厘股息率吸引
述截至今年6月底倒數的12個月的每股盈利折合為0.7834港元，參考2017至2021年股息支付率介乎29.47%至31.82%，平均值為30.85%，計出預期每股股息折合為0.2416港元，相對現價2.34元，股息率為10.32%。參考上述6個時段之每期最高股息率為5.95%至9.97%，平均值為8%，相對上述每股股息，計出每股合理值為3.02元，較2.34元之潛在升幅為29.06%。綜合上述三種分析，每股合理值為3.02至3.34元，平均值為3.16元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過35%，連同股息率超過10厘，預期一年回報率超過45%。
今年2月11日高見3.15元 (暫為2022年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年11月3日最低收報2.23元，不足9個月累跌逾兩成九。現報2.34元，較今年暫時最低收市價高出4.93%，差距少於一成，加上處於2011年11月以來的低水平，距今歷時超過11年，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份，謹慎者可於2.1元或以下買入，保守者則可於1.85元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為3至3.2元，而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。
聶振邦 (聶Sir)
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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