上期提到下半年市場留意的板塊及相關策略部署，說時遲那時快，一貶眼便要告別2021年﹗先祝本欄的讀者新年進步，虎年身體健康﹗
對於不少投資者來說，2021年是令人相當難忘的一年，港股在北水帶動下，2月高見31,183點的兩年多高位，其後一跌便是由頭跌到12月﹗截至截稿前（12月29日下午），恒指一年跌幅有近15%，是區內以至全球金融市場表現最差，更是連跌第二年，對上一次出現連跌兩年的紀錄，已要數至2001及2002年，當時恒指於2001年下跌24.5%，於2002年再下跌18.2%，而恒指今年及2021年，則是2020年的3.4%的跌幅之上，再於2021年多跌15%。
回顧今年大市走勢，其中一個較大的轉捩點，可追溯至下半年，美國陸續將中國重點包括電訊及芯片等企業納入制裁名單，內地又有及針對科企反壟斷及內房調控等組合拳內外夾擊，大市終於在7月26日裂口急跌，錄得單日1,129點跌幅，成交超過2,600億元，一日過後成交更升至逾3,600億元，有媒體稱之為今年的「黑色星期一」，並開展至年底的跌市。
由此可見，今年投資者無論是以窩輪或是牛熊證作部署，都是相當考功夫的一年，亦因此筆者多番強調注碼控制的重要性。以部署恒指牛或是個股牛證為例，大市由頭跌到尾，假設投資者利用牛證少注買入博取反彈的話，雖然如看錯正股方向，投資者在最壞情況可損失全部本金，但可作自動止蝕，從而避過其後更大的跌勢，沒有投入牛證的資本仍「袋袋平安」，不會像買正股般淪為「蟹貨」，從而保持資金靈活度﹗相反，如看對方向，因為牛證的對沖值接近一，即是說假設其他因素如財務費用不變，牛證的升幅以金額計跟正股的升幅相若，跌幅亦然，當然如跌至收回水平時，牛證便會被收回，如觸及行使價更會像上述所言。
另一方面，若年初於指數相對高位時以淡倉即熊證或認沽證作對沖準備的話，產品正好發揮了「保險」的作用，緩和部分手持正股的損失。
展望來年，傳統上每年跌得最多的所謂「狗股」，往往吸引不少投資者留意，以博取下一年出現大幅反彈的機會。以2020年跌幅較大的幾隻藍籌中信(0267)及中石油(0857)為例，上一年跌幅分別約47%及39%，結果今年中石油及中信逆市急升約45%及43%，位例藍籌升幅榜首五位。今年表現最差的藍籌正股依次為海底撈(6862)、阿里健康(0241)、阿里(9988)及金沙(1918)分別跌約73%、72%、52%及48%，雖然過往表現不一定代表未來表現，但不知來年能否成功翻身？
撰文：劉嘉輝
匯豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管
金管局及證監會持牌人士
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