今日分析股份是中石化煉化工（2386），於今年3月11日開市前發佈2018年報顯示，截至去年12月底的股東應佔溢利約16.79億元 (人民幣‧同下)，較2017年同期約11.30億元，增長48.63%，是過去五年之中首度錄得增長，而實際金額是過去三年 (2016至2018) 之中最高，反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團未有構成很大負面影響。至於截至今年6月底資產淨值約267.46億元，而截至今年8月底已發行股數約44.28億股 (內資股 + H股)，計出每股淨值折合為6.6647港元，相對今年9月23日收報5.13元，市賬率為0.77倍，低於1.00倍反映現價偏低。
市賬率及市盈率分析
參考過去三年 (2016至2018年) 之每年最低市賬率介乎0.87至0.92倍，平均值為0.89倍，高於現時的0.76倍，亦反映現價偏低。平均值相對每股淨值為6.6647元，得出每股合理值為5.92元，較5.13元之潛在升幅為15.40%。至於從今年6月底倒數12個月，股東應佔溢利約17.71億元人民幣，相對現時已發行股數，每股盈利折合為0.3999港元，對比5.13元之市盈率為12.83倍，參考過去三年之每年最低市盈率介乎13.14及19.34倍，平均值為15.56倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為6.22元，較5.13元之潛在升幅為21.25%。
三重估值計出合理值
再者，集團於2016至2018年每股派息走勢上升，去年每股股息折合為0.2598港元，相對2016年為0.1753元，累升48.20%。從今年6月底倒數12個月每股股息折合為0.2506港元對比現價5.13元，股息率為4.88%。過去三年之每年最高股息率平均值為3.71%，相對上述每股股息，計出每股合理值為6.90元，較5.13元之潛在升幅為34.50%。另可留意現時股息率接近5厘，算是不俗，適合作中長線投資。綜合上述三種分析，每股合理值為5.92至6.90元，平均值為6.35元，筆者認為集團的每股合理值不少於此價，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近24%，連同股息率接近5厘，預期一年回報率超過28%。
淺談業務之四大範疇
集團之控股股東為中國石化集團，為國有企業，主要從事綜合性石油及石油化工業務。集團是煉油、石油化工及新型煤化工工程公司，業務主要分為以下四部分：
1) 設計、諮詢及技術許可：向煉油及化工行業提供設計、諮詢、研發、可行性研究及合規認證服務；
2) 工程總承包：向煉油及化工行業提供綜合型工程、採購、施工、維護及項目管理服務；
3) 施工：為煉油及化工行業的基礎設施、油氣儲罐及運輸管道，提供建設、改建、擴建、整修及維護服務，亦為工程項目提供大型設備的起重及運輸服務；及
4) 設備製造：設計、製造及銷售各類大型靜設備，主要產品包括塔器、反應器、器容、換熱器等壓力容器設備，以及鋼結構、壓力管道、工業爐等零部件。
下半年展望積極正面
於2019年中期報告顯示展望，管理層表示2019年下半年集團將積極把握機遇，發揮集團化、一體化和規模化優勢，優化資源配置和統籌管理，不斷提升企業核心競爭力，推動企業持續健康發展。於市場開發、項目管理和技術研發，都有仔細寫到發展方向，以及業務拓展範圍，讀者有興趣瞭解可直接參閱業績報告。從以上描述，管理層對業務前景有信心，並可留意今年上半年溢利增長超過8%，預期下半年溢利增長將擴大，暗示股價有上升空間。
自今年3月27日和4月3日高見7.99元 (暫為2019年高位) 後，便見股價反覆向下，至9月9日最低收報4.88元，高位回落接近39%。以現價5.13元與4.88元比較，只差不足5%，可見現價進場風險不大，連同上述以基本面而言股價得出股價偏低的結論，認為適合進場作中長線收取股息投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於4.50元或以下買入；保守者則可於4.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為6.50至7.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人）
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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