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陳家樂: 比亞迪(1211)貴不貴?


今年股市最熱門的板塊,無疑屬於電動車。就以紅極一時的比亞迪(1211.HK)為例,由去年底港幣38.85元,升至上週五(12月11日)174.1元,升幅高達348%。同期比亞迪A股(2594.SZ),升幅亦達250%。

從投資教科書的角度,比亞迪313倍市盈率,很貴。不過,如果313倍算貴,那麼早幾個月前,當市盈率仍只有200倍、250倍時,算不算貴?恐怕就有點難回答。

電動車高估值,已不只是香港或中國大陸,個別的市場偏好問題,而是全球性現象性。全球電動車之王特斯拉,美國時間上週五收市價609.99美元,相對於去年底的83.64元,升幅629%,(12個月)本益比甚至高到1166倍。回想今年9月,市場仍在爭論那份高盛研究報告,評估特斯拉股價到12月約295元,實際情況顯然大步跨越這份報告的預期。

另一家在紐約上市、以中國車市為主的蔚來汽車(NIO),2018年在紐約交易所上市,當時每股10美元,2019年股價一度跌至1.39美元,一片看衰之聲。上週五,蔚來股價已升至41.98美元,同去年12月底每股4.02美元比較,短短不到一年,升幅944%。而蔚來今年11月交付電動車5291輛,僅約同期比亞迪電動車銷量的兩成。

至於比亞迪股價,若拿它同吉利、或蔚來比較,可能會獲得完全不同的結論。至於投資者願意接受高估值,最重要是看好中國,以至全球的電動車潮流。

為了保護環境,歐洲主要國家如法國、德國、英國、西班牙、荷蘭、北歐諸國等,以至亞洲的日本、韓國,已先後訂定2030年至2040年的某個年份為期限,禁售電油和柴油乘用車。美國這方面雖然比較落後,預料在拜登就任後,也會修正特朗普的環保政策,提高電動車地位。

中國則由習近平正式宣佈,2030年將是全國碳排放高峰,其後逐年減量,至2060年實現「碳中和」。2060年距今還有整整40年,時間太長難預料,但2030年「達峰」的目標,距離現在僅只10年,時間已相當緊迫,全面性的減碳排放措施,包括電動車普及化和相關基礎建設等,都須及早實行。加上「國內大循環」政策確立,比過去更加重視產業鏈,預見基礎已經不弱的中國電動車產業鏈日益強大,除了本國市場,外銷也會明顯增加。

今年3月,中國將召開全國「兩會」,循國家層面正式通過「十四五規劃」,各種同節能減排有關的配套政策和具體指標,包括提高電動車普及率等等,也將陸續公佈,再加上各國強力推行的電動車普及措施,在未來十至三十年,汽車工業文明將出現革命性轉變,從硬件到軟件創造嶄新的市場發展空間。

1976年當Steve Jobs和他的夥伴創造第一台蘋果電腦,全球絕大多數投資者,都難以預期,一場席捲人類社會的的資訊革命,已正式展開。其後數十年,人類社會徹底受這場革命影響(其間還經歷了一場網科泡沫),無數企業興亡,其中許多是紅極一時的公司,現在回顧當時如恆河沙數的市場「估值」報告,多數毫無意義。人類的投資視野畢竟有限,就連巴菲特大師,也只在幾年前,才真正認識蘋果公司的價值。

面對即將來臨的電動車時代,誰會成為未來的「微軟」,或者「蘋果」,投資者可能需要多一點洞悉時代的能力。至於特斯拉、比亞迪、或者其他電動車公司,估值是否太高,投資者經過評估之後,若認為這間公司十年後仍能維持現在的市場領先的地位,答案應該很清楚。

(筆者是證監會持牌人士及未持有上述證券)

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