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陳家樂:主客觀條件好 長和(0001)考慮趁低吸納


長和(1.HK)核心業務遍佈全球,五大板塊包含港口、零售、基建、能源、電訊,屬典型的順週期企業,環球宏觀經濟愈好,公司的表現愈好,反之亦然,投資者循此原則部署,通常有較高勝算。

長和現在面對的大環境,主要分三方面:疫情、宏觀經濟、刺激政策。三方面都朝向長和有利的方向發展。

1、疫情:剛結束的G7峰會,出現好幾幅令人振奮的畫面,與會的國家領導人,在完全不戴口罩的情況下,密切接觸,談笑風生。拜登同法國總統、英國首相甚至在鏡頭前勾肩搭背,又同英女皇超近距離交談。普通百姓可能會在防疫問題上疏忽,領導人健康問題,事關國家安全和區域穩定,除非當局對疫苖效能已有十足把握,才會這樣安排。G7領導人這些舉動,讓全世界打過疫苖的人都鬆口氣,可放心進行社交接觸,甚至考慮跨境旅遊,也鼓勵更多人加入注射行列,形成更適合購物的環境。

2、宏觀經濟:全球經濟加快復甦,美國5月份失業率優於預期。中國4月份社會消費品零售總額按年大增17.7%,城鎮調查失業率5.1%,按年降0.9個百分點。歐元區失業率從3月的8.1%,降至4月的8%。特區財政司長預期,香港稍後公布的失業率,很快可以回落到一年前的水平。市民可從日常生活看見樓市升溫,消 費人流增加。

3、刺激政策:各國競相推出政策,穩定經濟,刺激消費,增加生產,擴大就業。如果安排順利,香港電子消費券計劃,7月就能開放登記,刺激下半年零售數字增加。

和許多實力堅強的企業一樣,長和最令人放心之處,是繼香港社會運動,中美貿易戰之後,再經歷疫情的極限測試,表現依然硬淨。

年報顯示,集團2020年收益4038億元,按年跌8%。股東應佔溢利291億元,按年跌27%。每股盈利7.56元,按年跌27%。每股全年派息2.314元,按年跌27%。從表面上看,整體業績顯然欠佳,但若換作「極限測試」的角度來看,會用「可圈可點」來形容表現。

以集團比例最高(4成)的零售板塊為例,去年全球市道極差,市面許多商戶處於停業或半停業狀態,而長和零售板塊收益按年僅跌8%,得來不易。

集團去年衰退最大屬能源板塊,亦是集團五大版塊中,EBITDA唯一出現赤字(其中包含249億元一次性減值,部份被出售歐洲電訊發射塔資產的收益抵消),但相關資產重新部署後,情況似乎有所改善,據集團表示,赫斯基能源與Cenovus合併後,長和及家族信託分別持15.7%及11.5%的股權,成為最大股東,該業務首季表現理想。

難得是長和雖經歷環境劇變,每股資產淨值,仍能夠由2019年120.4元,增加至去年128.2元。同一期間,反映集團手頭現金水平的「速動資產」(綜合現金與可變現投資),由1448億元增加至1665億元。而債務淨額對總資本淨額比率,則由24.8%降至22.2%。反映長和繼續保持堅強的財務結構,和充裕的收購能力。

展望今年,集團負責人在近日的股東周年大會表示,經過疫情的極限考驗,今年碼頭及零售表現理想,首季歐洲電訊業收入及毛利與去年同期相若,旗下5G網絡發展全港最快,長和與Ooredoo就合併印尼電訊業務,正進行盡職調查,期望6月底如期完成。

將長和有關數字和業績實況,對照上週五(6月11日)股票收市價59.8元,可得出市盈率7.91倍,市淨率0.47倍,股息率3.87%,反映結構性底部或已大致形成,股價再跌的潛在空間較小,股價上升的潛在空間較大,具長期投資價值。

陳家樂
安信國際證券董事總經理
(筆者是證監會持牌人士及未持有上述證券)

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