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陳家樂:螞蟻集團上市的「溢出效果」


螞蟻集團上市日期據傳出現一些延宕,但作為未演先轟動的全球最大的IPO,市場已感受到它的能量。

所謂「溢出效果」,是指除了上市公司本身之外,公司主要股東、上市服務提供者、及類似行業的比價效應,所產生的股價刺激作用。其中具代表性者包括:阿里巴巴(9988)、香港交易所(388)、中金公司(3908)、騰訊控股(700)。

螞蟻集團是在今年7月20日正式宣佈上市計劃,市場明顯感受到它的溫度,至上週五(10月16日)收市為止,最大股東阿里巴巴升幅共計23.1%,參與中港兩地保薦的中金公司亦升11.6%,港交所升4.2%,就連投資者常拿來同阿里比較的騰訊(儘管營業內容差異很大),升幅亦有5.9%。

今年8月間,就在螞蟻宣佈上市計劃後不久,市場初步估計公司市值約港幣17550億元,阿里由於持有螞蟻集團32.65%,成為最大獲益者。後來,由於市場反應熱烈,超過原先預期,傳出估值增加至19500億港元。到了上個星期,彭博資訊又再傳出,估值可能高至21840億港元。初期同後期估值差距,竟高達4290億元,若估值沒太過偏差,單此部份增值,即可為阿里持有的螞蟻股份,帶來1400億的帳面獲利,平均每股約6.5元。

阿里本身,當然也有真本事,第二季收入1538億元人民幣,按年增34%;盈利394.7億元,按年增28%,勝過一般預期。阿里第三季業績尚未公佈,但10月底中共五中全會即將通過「十四五規劃」建議案,其中最受關注的「內循環」,包括重視國內市場、加強科技創新、完善產業鏈等等,都可以對照阿里的特色。加上中國即將迎來「雙11」,估計又有一番熱鬧。

螞蟻集團上市之後,阿里集團並未用盡上市題材,按國內目前的趨勢,阿里A股上市的可能性,也在增加。

中金公司參與螞蟻集團A/H股保薦,中金旗下的間接全資子公司中金智德股權投資管理有限公司,亦管理一間置付(上海)投資中心(有限合夥),置付亦從事投資業務,持有螞蟻1.94%,若以上星期外電傳說的螞蟻市值21840億港元計算,時值高達424億港元,坊間有分析認為,這部份市值應屬屬於中金,但細閱螞蟻上市申請資料和相關註釋,這1.94%螞蟻股權同中金之間,似乎只是管理關係,不適宜過度引伸。但無論如何,能以中資投行身份,參與歷來最大IPO,可證中金的實力,投資者亦可考慮,充份利用螞蟻集團上市的「溢出效果」

中金A股10月下旬即在上交所掛牌,招股價人民幣28.78元,比上週五H股收市價港幣19.3元,高出整整一大截,可望帶動中金H股一波升幅,掛牌初期的搶新氣氛,還有螞蟻上市效應,都能為中金H股增加題材。

港交所今年在疫情陰影下,交易額能夠穩定增加,證明香港長期以來的金融實力。港交所股價從去年底253元,升至上週五361.2元,大半年升幅43%,由於前期升幅大,遇上特朗普公開唱衰,近一個多月來,沽貨壓力較大,螞蟻上市若能在不久後通過,可望創造一股暖流,但在國際政治陰影下,仍有可能受壓,應密切關注月底五中全會通過的「十四五規劃」建議案,和下個月的美國政局發展。

螞蟻A/H創造熱潮,對騰訊股也是好消息,股價上週四一度衝高至574元,突破近三個月來的上下區間,券商目標價傾向看好,騰訊過去紀錄,亦往往不令人失望。10月底五中全會通過的「十四五大規劃」建議案,強調以「國內大循環」為主體,重視內部市場需求,都有機會拱托騰訊股價。

(筆者是證監會持牌人士及未持有上述證券)

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