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陳卓賢:從恆大債務危機,了解債券違約風險


恆大集團近日負面消息停不了,除昨日(20/7)被廣發銀行凍結部分資產外,今早(20/7)更有內地傳媒報道,湖南省邵陽市住建局發出通知,稱恒大蓄意逃避監管,即日起至10月13日,暫停旗下恒大未來城項目及恒大華府項目的預售許可、暫停網簽備案、暫停預售資金撥款。而昨日亦傳出有內地銀行申請凍結恒大財產的消息。

受以上因素影響,恆大系股票和債券價格連日急挫,例如中國恆大(3333)、恒大物業(6666)、恆大汽車(0708)及恆騰網絡(0136)都齊創新低,跌幅達16%至33%不等,相關債券如「19恒大02」、「19恒大01」及「15恒大03」都跌2%~5%不等。另一方面,事件亦牽連持有8.6億股恒大股票的華人置業(0127)股價兩日累跌逾1成,下跌至52周低位。

由於市場憂慮恆大會因資不抵債而破產,持有恆大相關資產票據(例如股票或債券)隨時有成為廢紙的風險,結果就造成相關票據價格下跌的情況。除了解恆大債務危機可觸發以上的骨牌效應外,作為散戶投資者其實都有買入債券的機會,因此都有需要認識債券是怎麼的一回事。

先簡單講解一下債券的性質,它基本上是「穩定派息」的投資工具,債券發行者會向債主承諾,在到期前每期支付固定的利息,並在到期時會一次還清票面面額上的本金。看來起這不是很著數嗎?像定存一樣會有息收,而且到期後也會發還本金。非也,因為定存幾乎是零風險(在香港的「香港存款保障委員會」有對每家成員銀行每位存款人的存款(包括本金及利息)最高可獲得50萬港元的保障),但債券是有拿不到利息甚至是全部本金的風險!

如果債券發行者無法付上利息或本金,就稱為債券違約(倒閉、還不出利息)。和股票不同的是,如果該股票的公司經營狀況很差,就會令盈利減少繼而股價下跌,但如果你持有經營狀況很差的公司的債券,只要公司不倒閉、利息和本金都能還得出來,債券的價值是不受影響的。

但若不幸地,公司違約了就會進入債務協商程序,有的會和銀行協商後繼續營運,有的則是會倒閉並清算公司資產,如果清算,投資債券的人通常是優先順位拿回債務,但通常難以全部拿回來,這就是投資債券的最大風險。

各種債券中,主要分為風險較低的國債和政府債,即國家發行的債券,例如美國債券;以及風險較較高由企業發行的公司債券,當中又有不少是稱為「垃圾債券」的高收益債券,它們雖然派息高但同時違約風險亦高。

由於債券的風險不低,而且門檻亦頗高(約數十萬元甚至百萬港元起步),筆者就不太建議投資新手參與。鑑於以上因素,市面亦推出了債券相關產品,債券基金及債券ETF。兩者同樣是基金,並由專業人士負責管理及買賣一籃子債券,藉以分散風險,同時入場門檻亦較低(約數千港元),但就會收取管理費。

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