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聶振邦:鞍鋼(0347)股價逾三年半低升值潛力大


今日分析股份是鞍鋼股份 (0347),集團主要業務為生產及銷售熱軋卷板、冷軋薄板、鍍鋅鋼板、無縫管、線材、厚板、大型鋼材及鋼坯。廣泛用於汽車、建築、造船、家用電器、鐵路建設、制管等領域。於熱軋板在國內市場佔有率6.85%,冷軋板國內市場佔有率7.9%,鍍鋅板國內市場佔有率5.14%,彩塗板國內市場佔有率0.79%,硅鋼國內市場佔有率12.2%,中厚板國內市場佔有率8.31%,線材國內市場佔有率0.92%,重軌國內市場佔有率18.8%,無縫鋼管國內市場佔有率2.15%。

於去年10月29日收市後發佈的2019年第三季度報告顯示,截至去年9月底股東應佔溢利約17.22億元 (人民幣‧同下),較2018年同期溢利約68.55億元,倒退74.88%,為2017至2019年之首三季股東應佔溢利三年以來首次錄得倒退。至於金額亦是2017至2019年之首三季最低,反映始於2018年的中美貿易戰,或現時的中國經濟下行狀況,對集團已見構成很大程度的負面影響。截至去年9月底資產淨值約520.64億元,而截至今年2月底已發行股數約94.05億股,計出每股淨值折合為6.2010港元,相對今年3月9日收報2.51元,市賬率為0.40倍,低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。

此外,參考於2016至2018年之每年最低市賬率介乎0.38至0.64倍,平均值為0.52倍,高於現時的0.40倍,反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為6.2010元,得出每股合理值為3.20元,較2.51元之潛在升幅為27.49%。而截至去年9月底之倒數12個月的溢利約17.22億元,相對現時已發行股數,每股盈利折合為0.3358港元,對比2.51元之市盈率為7.47倍,參考上述三個財年之每年市盈率為4.13和21.67倍,平均值為9.25倍,相對上述每股盈利,計出每股合理值為3.10元,較2.51元之潛在升幅為23.51%。

另可留意集團於2014至2018年每股股息由0.027至0.169元人民幣 (於2017年錄得最高的0.232元),派息反覆增加,四年累增5.27倍。而於2018年末期息為0.169元人民幣 (經10送3紅股調整),折合為0.1896港元,相對現價2.51元,計出股息率逾7.55%。參考上述三個財年之每年最高股息率平均值為4.57%,相對上述每股股息,計出每股合理值為4.15元,較2.51元之潛在升幅為65.34%。綜合上述三種分析,每股合理值為3.10至4.15元,平均值為3.48元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過38%,連同股息率接逾7.55厘,預期一年回報率超過46%。

留意集團於1月20日發盈警,預期2019全年溢利約16.00億元 (人民幣‧同下),較2018年約79.52億元,倒退近八成,相對筆者上述市盈率為8.07倍,合理盈利增長率為8.07%,表示最快要在今年溢利增長率才可望超過8.07%。雖然如此,股價現處2016年8月以來的低水平,距今已超過三年半,認為股價仍有上升空間。自2019年3月7日高見4.884元 (為2019高位,並經過10送3紅股調整),之後股價漸見回落,至今年3月9日最低收報2.51元,為超過三年半低位,認為適合進場作中長線收取股息投資。

於3月9日收報2.51元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於2.25元或以下買入;保守者則可於2.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為3.50至4.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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