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聶振邦:嘉和生物(6998)業績改善遇股價被殺下 中長線吸納時機出現


港股暫見四個月連跌,不難看出9月由升轉跌,主要是市場焦點落在外國傳媒對中央有關中港澳的行業整頓導報之上,當中不少導報外媒寫是「傳聞」,但因內容繪聲繪影,寫得振振振有辭,加上現時港股投資氣氛充斥著負面情緒,令多個板塊反彈不久又再捱沽。面對消息面充滿不確定因素,短線的股份投機操作風險大;但反觀公司基本面,不少股份的價格已跌到遠低於合理水平,令持股半年或以上的中長線投資,則見機遇處處,嘉和生物-B (6998) 是其中之一。

上半年業績表現轉好

這是中國一間生物製藥公司,專注於腫瘤及自身免疫藥物的研發及商業化。於2020年10月7日上市,而於今年8月26日晚上發佈的2021年中期業績公告顯示,截至今年6月底股東應佔虧損約4.01億元 (人民幣‧同下),較2020年同期虧損約5.33億元,虧損收窄24.84%,反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情,集團現已走出疫情帶來的負面影響。截至今年6月底資產淨值約29.25億元 (人民幣‧同下),配合行使購股權涉資約636萬港元,合共折合約35.45億港元,相對現時發行股數約5.00億股,計出每股淨值折合為7.0883港元。

同業數據看股價定位

相對今年9月27日開報11.08元,市賬率為1.56倍,高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而,此乃生物醫藥B類股份之一,於9月27日開市價計算市值約55.43億港元,介乎50.00億至80.00億元可比擬的股份有四隻按市值大至小排序為德琪醫藥─B (6996)、藥明巨諾─B (2126)、華領醫藥─B (2552),以及和鉑醫藥─B (2142),分別約76.52億、66.68億、55.08和53.67億元,相對市賬率為2.26、1.75、7.78和2.27倍,均高於嘉和生物的1.56倍,反映嘉和生物現價偏低。

股東們成本價之啟示

這四股的市賬率平均值和中位數分別為3.51和2.26倍,保守來看嘉和生物合理市賬率不少於2.20倍,相對上述每股淨值為7.0883元,計出每股合理值為15.60元,較現價11.08元產生潛在回報率為40.79%,反映現價進場風險不大。再者,已知成本價的五名股東之成本價分別為15.8309、15.5006、15.5006、18.3709和15.5006元,相對9月27日收報11.08元,賬面虧損30.01%、28.52%、28.52%、39.69和28.52%,涉及金額約6.08億、2.55億、1.66億、2.27億和1.11億元,反映現價進場風險不大。

參考9月24日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示,參與者有282名,持股量約3.64億股,除非上述五名股東之四 (高瓴資本除外) 合共持有約1.52億股後,餘下約2.13億股,較其他公眾股東持有約2.15億股少約240萬股,反映屬於CCASS街貨量。其中大戶的街貨佔比逾八成,屬於貨源高度歸邊狀態,連同上述各項分析,證明股東具備上揚條件。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於10.00元或以下買入;保守者則可於8.80元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為15.00至17.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動,遇上股價下挫時,投資者應嚴守止蝕為佳。

(筆者現時並未持有上述股份)

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