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盧銘恩:股市的散戶正義


近日,美國証券交易委員會(SEC)擬提出新的證券自由交易規則,禁止證券公司以行內的“訂單流支付”(Payment for Order Flow)形式提供交易,事關此等安排並未能為散戶投資者提供所謂的最好價格,以進行股票買賣。

PFOF 是一些零售證券經紀商,包括 Robinhood(US:Hood),將其散戶投資者客戶的訂單出售給華爾街做市商的獲利模式。以零佣金橫空出世的Robinhood,就是憑藉這獨步丹方,吸引了不少散戶投資者,成爲其忠誠客戶,甚至以散戶正義的形象維持了大量活躍使用者。

 

2022 年第一季度,Robinhood 約四分之三的營業額來自 PFOF。故此SEC的修例,將會是對Robinhood一類的證券公司的迎頭痛擊,Robinhood的股價目前下跌至 7-8 美元左右的水平,是去年7月IPO上市以來的低位。

 

Robinhood從創辦開初,以劫富濟貧的比喻來命名公司,意味著執行散戶正義,到後來商業盈利模型轉向,以散戶作爲韭菜目標,都可以說是背棄散戶,與散戶正義越走越遠,不少評論分析都認爲Robinhood的前景堪憂,是次SEC的修例,可以說更令Robinhood雪上加霜。

 

另一邊箱,在韓國也興起了所謂的散戶正義思潮,被稱爲「東學螞蟻運動」。將這場運動比作 19 世紀後期試圖推翻外國影響的東學運動,更是強調了散戶投資者協作的龐大動力,是可以穩定,甚至挽救外國資金外流對韓國股市的影響。

 

2020年3月,疫情重挫韓國股市,外資光是在3月1日到20日期間,就拋售了超過10兆韓元的韓股,導致恐慌性暴跌。幸得韓國散戶大舉團結入市,買入其中9兆韓元的股票,穩定了韓國股市。

 

互聯網經濟打通了信息交流,大大減低了交易成本,甚至互不相識的協作成本也大爲降低,導致各行各業不斷出現“大衛戰勝歌利亞”的故事。當然,金融市場也不會例外。且看散戶正義會否因爲世代背景的異同,加上信息科技的革新,而得到延續發展。

 

撰文:盧銘恩
香港專業及資深行政人員協會會員
方土控股行政總裁
香港中文大學商學院客座助理教授

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