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朱紀菲:智欣集團基建小龍頭 盈利上升空間大


2021牛年,仍面對疫情的大挑戰,不過有幸疫苗陸續推出拯救各國,中國經濟亦望逐步復甦,因而預測年內將有大量基建進程。檢視在港上市的混凝土企業具行業稀缺性股份,是屈指可算。留意到智欣集團為打入主板上市地位,去年10月15日再次遞交上市申請,本次的獨家保薦人是過往記錄良好的匯富融資有限公司,今年首季預計有望完成上市目標。

智欣集團主要產品為預拌混凝土及預製混凝土構件。2014年就趕緊了裝配式建築先機,開始對混凝土構件生產進行資本投資,廠房於2017年下半年開始投入生產,近10年發展成為福建省商品混凝土行業的龍頭製造商。於福建省和廈門市的預製混凝土構件行業均排名第一。根據弗若斯特沙利文報告,2019年,智欣集團的混凝土廣泛應用於房地產、基建、農村市場,應用比例各佔 1/3。預製混凝土構件之產量分別佔福建省及廈門市的市場份額約15.4%及88.8%,預拌混凝土之產量佔於廈門市市場份額約7.2%。從市佔率看,智欣集團是典型的區域小龍頭。由於混凝土行業的地域屬性較重,面對下游需求方需要緊靠市場,以減少運輸半徑,降低運輸成本。因此地域壁壘建起護城河,導致預拌混凝土市場高度分散。

面對環保監管更嚴格,預計中國混凝土預拌率將逐漸提升,至2023年將達到51.8%。中國預拌混凝土的滲透率仍存在較大提升空間,確保質素。近年來混凝土預拌率逐漸提升至 46.2%左右(2018年)。在大行業趨勢下,福建省及廈門市的商品預拌混凝土行業的銷售價值於過去幾年持續增長,2015年至2019年年平均複合增長率達11.3%,於2019年年達至人民幣366億元的銷售價值。

招股文件看,2017至2019年度,智欣集團總收入分別約4.00億、5.11億和5.91億元 (人民幣‧同下),相對2018和2019年增長27.97%和15.56%;截至2019和2020年首六個月,收入約2.19億和2.83億元,疫情中仍錄得增長29.19%,高於上述2018和2019全年增長。以上三年毛利率為9.93%、14.96%和19.36%;截至2020年6月底的倒數12個月,毛利率亦為19.36%。利潤率漸見提升,營利潤率情況相近(未計入上市開支),上述三年為4.36%、8.67%和11.28%;截至2020年6月底的倒數12個月為11.24%。基本面上,智欣集團業績仍算穩健上升,有利前景持續發展,在同業中有較優的盈利。

鑑於國務院已於2020年8月底發佈《關於加快新型建築工業化發展的若干意見》,提出推廣裝配式混凝土建築,多個省份先后訂立裝配式建築滲透率發展目標,相信在未來幾年該板塊有望快速增長,而智欣集團業績就能如虎添翼向上,可以得到市場更多關注熱度。

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