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何啟俊:青島啤酒(0168)產品持續高端化,毛利率料持續改善


青島啤酒(0168)上周公布截至今年3月底止之首季業績。收入按年上升41.9%至89.3億人民幣;撇除非經常性損益,歸屬於上市公司股東淨利潤按年飆升97.4%至9.1億人民幣,佔2021全年市場預估淨利潤的34.7%。由於低基數效應,首季收入及淨利潤增長相對明顯。不過,與2019年首季比較,收入及淨利潤分別錄得12.3%及26.4%。

季內,公司實現產品銷量219萬千升,同比增長35%,其中主品牌「青島啤酒」銷量同比增長44%。整體毛利率按年上升5.0個百分點至45.1%,相信是產品結構轉變,包括加快推出罐裝啤酒和精釀產品等高附加值產品,令高端產品銷售佔比提升。

展望未來,啤酒行業消費升級會在未來幾年持續,特別是中高端品牌產品加速向消費力提升的低線城市滲透。有分析預測,超高端啤酒產品(零售價格高於每瓶10元人民幣)銷售佔比會由2019年的16.1%,上升至2024年的26.0%,2019至2024年的複合年增長率達到15.6%,在所有檔次中增長最快。青島啤酒作為行業龍頭之一,積極迎合消費者追求品質更好,具個性化的啤酒產品,推出聽裝啤酒、精釀啤酒等高端產品,以搶佔高端和超高端市場的份額,有助提升毛利率表現。

此外,第二季末開始,內地開始步入夏天,隨著氣溫上升,啤酒產品銷量一般會較好,屬於傳統旺季。加上因受到疫情影響,原定去年舉行的歐洲國家盃決賽周延至今年6月下旬舉行,適逢有大型足球賽事舉辦,對於夜場渠道啤酒銷售會帶來正面作用。

綜合而言,青島啤酒首季度業績表現不俗,預期在高端產品佔比不斷提高的背景下,毛利率提升利好財務表現。策略上,青島啤酒現價為2021年度預測市盈率32.1倍,落後於同業。考慮到啤酒行業即將踏入旺季和歐洲國家盃舉行在即,建議可於70元附近水平收集。

(筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票)

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