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何啟俊:蔚來(9866)屋漏偏逢連夜雨,宜候低收集


造車新勢力之一的蔚來汽車(9866)於周末接連公布多項消息。自3月份以來,由於內地新冠肺炎疫情嚴峻,在上海、吉林、江蘇等地之供應鏈陸續停產,連帶蔚來整車業務被逼暫停。公司表示,預期會推遲交付車輛,並與供應鏈合作伙伴在滿足防疫要求下,盡早恢復生產。

根據公司月初的交付數據,3月份交付9,985輛汽車,同比增長37.6%;累計第一季,共交付汽車25,758輛,按年增加28.5%,符合早前公司給予的指引。然而,內地疫情反覆,目前難以預計實施嚴格封城措施的省市何時重啟,變相整車供應鏈處於冰封狀態,對第二季汽車交付量造成直接衝擊,料短期股價會承壓。

另一方面,為應對全球原材料價格持續大幅上漲影響,蔚來宣布由510日起旗下產品進行價格調整。整車價格方面,ES8ES6EC6各版本車型均將售價上調1萬元人民幣,今年起始交付的ET7ET5價格維持不變。事實上,上游鋰鹽產量減少和新能源車熱賣,電池級碳酸鋰供需嚴重失衡,價格大幅上漲,目前已經達到每噸約50元人民幣,較年初增長幅度逾八成。

新能源汽車整車成本中,有大約30%45%來自電池驅動系統,而鋰電池佔電池驅動系統成本約75%85%。據估算,以一輛搭載60Kwh電池的汽車為例,電池級碳酸鋰每噸漲價10萬元人民幣,單車成本會上升5000元人民幣。換句話說,單計今年電池級碳酸鋰升幅,單車成本已經上漲超過1萬元人民幣,對整車企業生產成本帶來沉重壓力。

展望2022年,蔚來今年會推出三款新車型,包括ET7ET5ES7,一改以往每年推一款新車的節奏,其中ET7已率先在3月份開始交付,ET5ES7暫計劃於第三季交付。此外,公司今年會持續擴大銷售網點和充電網絡,包括新增不少於100個銷售網點和50家服務中心發授權服務中心;建設1,300座換電站、6000根超充椿及10,000根目的地充電椿。

綜合而言,考慮到整車停產會延遲汽車交付和減少汽車銷售收入,相信股價短期會承壓。而國內疫情反覆和鋰相關產品價格高企,仍為不明朗因素之一,憧憬中央會出手抑壓暴漲的鋰產品,以引導上游原材料價格回歸理性,以紓緩新能源車企的成本壓力,建議可待股價調整120130港元之間吸納,作中長線部署。

(筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) 

撰文:千里碩證券研究部經理 何啟俊

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